2025年国企发布的重大资产重组近110单，交易总额超3,200亿元，占全年总量的34.4%——国企并购正在从“规模扩张”向“专业化整合”深度转型。从中央企业的煤与煤化工资产整体上市，到地方城投平台的剥离非主业与聚焦核心赛道，国企并购整合的逻辑正在被重新定义。睿信咨询这份白皮书通过多维度数据与典型案例，系统呈现了国企并购整合的最新格局与发展方向。
国企并购的整体图景——专业化整合与结构优化
2025年国企并购的核心关键词是“专业化、集约化、提质增效”。从总量来看，国企发布的重大资产重组近110单，交易总额超3,200亿元，主要集中在能源、军工、公用事业、高端制造等领域。核心导向高度一致——推动资源向核心主业集中，化解同质化竞争，提升核心竞争力。中国神华控股股东履行承诺注入优质资产，基本实现煤与煤化工资产整体上市，实现“1+12”的协同效应，是这一逻辑的典型体现。
从参与主体来看，国企在能源行业的并购主导地位尤为突出——全年国企主导的能源企业并购交易占比达71.3%，国家能源集团、中国石化、中国石油、中国华能等链主企业通过并购加速清洁转型。国泰君安吸收合并海通证券则代表了现代服务业领域的强强联合，推动国内投资银行向国际一流水平迈进。与此同时，国企在军工、公用事业、高端制造领域的专业化整合也在加速推进，东风汽车并购区域优质产能、中铝集团并购绿色矿山企业等案例均体现了“聚焦主业、优化布局”的核心导向。
城投行业——转型攻坚期的“绝地求生”
城投企业是国企并购市场中不可忽视的核心支柱。2025年城投企业累计披露并购交易超460宗，交易总额突破4,800亿元，同比增长27.8%。“聚焦主业、剥离非主业、化解风险”成为贯穿全年并购活动的核心逻辑。城市更新领域并购交易数量占全年总量的28.3%，生态环保领域并购增速最快、同比增长51.3%，非主业资产剥离类交易达158宗、交易总额超1,200亿元。
从主体层级来看，省级和地市级城投企业成为并购整合的核心力量，合计占比超80%。省级城投主导的并购交易占38.5%，地市级占42.7%，县级城投则以小额资产盘活为主。区域内整合成为主流模式——同一区域内不同城投企业之间的资产划转、合并重组占全年并购交易数量的56.8%。江苏省国信集团合并重组3家地市级城投企业，涉及资产总额超800亿元，注销3家法人资格、整体并入集团，有效化解了区域城投的同质化竞争与债务压力。
国企并购的典型案例拆解
江苏省国信集团有限公司合并重组区域城投企业是区域内整合的标杆。2025年3月，以行政划转与股权收购相结合的方式，完成对徐州市城市建设投资集团、扬州市城建国有资产控股集团、镇江市城市建设产业集团的合并重组，涉及资产总额超800亿元。重组后注销3家地市级城投企业法人资格，资产、负债、业务及人员整体并入，有效化解了债务压力并提升了资金筹措与资源整合能力。
中国神华煤与煤化工资产整体上市代表了央企专业化整合的方向。控股股东履行承诺注入优质资产，基本实现煤与煤化工资产整体上市，推动了资源向核心主业的集中，有效化解了同质化竞争、提升了产业集中度与核心竞争力。国家能源集团收购光伏电站资产（89.6亿元、3.2GW）、中国石化并购氢能产业链企业（52.3亿元控股亿华通51%股权）、中国华能跨境并购欧洲风电资产（42亿欧元、2.8GW），分别代表了清洁能源转型、氢能产业布局与全球化拓展三种典型路径。
在城投转型层面，上海城投以68.5亿元并购城市更新项目、潍坊城投以32.8亿元剥离非主业资产回笼资金、浙江省交通集团以56.3亿元控股生态环保企业、长沙城投以28.6亿元收购市政道路资产后发行ABS募集20亿元——“并购+资产证券化”模式为城投企业盘活存量资产提供了可借鉴的创新路径。
国企并购的挑战与展望
尽管国企并购整合成效显著，但仍面临多重挑战。在投后整合层面，部分国企存在“形合神散”的问题——业务融合与管理整合成效未达预期，难以实现业务、资源、团队的深度协同。在文化融合层面，国有企业与民营企业、国有与境外标的之间的管理风格差异、决策机制差异、薪酬体系差异，往往成为整合的隐性障碍。在能力建设层面，国企并购专业团队的复合型人才储备仍显不足，尤其是在科创并购、跨境并购等新兴领域。
展望“十五五”期间，国企并购整合将继续沿着“专业化、集约化、提质增效”的方向深化。随着“并购六条”等政策的持续落地与审核机制的持续优化，国企在能源、军工、公用事业、高端制造等战略领域的并购整合将加速推进，城投企业的市场化转型也将通过并购整合实现更大范围的资源配置优化。
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