在并购重组新一轮宽松周期中，国资国企正成为重要的先导力量。国元证券研报指出，“并购六条”以来，央国企重大重组事项同比增长71%，占全年比重26.67%，同比提升9.17个百分点。地方国企2024年披露重大重组事项35起，同比增长25%，占比26.72%，近年持续提升。近期多地国资密集成立并购基金——上海提出3000亿元并购交易规模目标，设立100亿元集成电路和100亿元生物医药产业并购基金，河南设立50亿元国企改革发展股权投资基金。并购重组正成为央企市值管理的有力工具和地方产业转型升级的重要抓手。
央国企并购活跃度显著提升
2024年央国企并购重组明显提速。根据Wind重大重组事项统计，2024年我国并购市场共披露45起央国企并购重组事项，较去年同期增长12.5%。“并购六条”以来，央国企共披露重大重组事项12起，同比增长71%，占全年比重26.67%，同比提升9.17个百分点。
新一轮央企改革背景下，并购重组是强化央企市值管理的有力工具。2024年12月，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，明确支持央企通过并购重组布局战略性新兴产业和未来产业，培育新质生产力。国泰君安吸收合并海通证券仅127天过会，中钨高新发行股份购买资产项目50个自然日过会。
地方国企并购占比持续提升
地方国有企业2024年披露重大重组事项共计35起，较去年同期增长25%，占全年并购事项比重26.72%，较去年提升1.26个百分点。地方国企并购事项占比近十年呈持续提升态势。
2024年以来，全A股市场共计102家上市公司实际控制人发生变化，其中地方政府、地方国资获得共26家上市公司控制权。地方国资委控股A股上市公司占比近年持续提升。并购助力地方政府盘活地方国资，成为地方产业转型升级、发展新质生产力的重要抓手。
地方国资并购基金密集成立
近期，多地国资出资成立并购基金，以强化和完善地方产业链的薄弱环节。2024年12月，上海市政府发布《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》，提出到2027年形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元。方案提出用好100亿元集成电路设计产业并购基金，设立100亿元生物医药产业并购基金。
河南设立50亿元国企改革发展股权投资基金，重点投向国资国企资本市场孵化、河南省重点产业集群并购、战略性新兴产业及新质生产力培育。南京设立8亿元先进制造业强链并购基金。北京亦庄设立30亿元康桥医疗健康并购投资基金。
国资并购的投资逻辑
国资并购的投资机会主要沿三条主线展开：第一，央企市值管理主线——关注有清晰市值管理目标的央企上市平台，并购重组是强化市值管理的有力工具。第二，地方国企改革主线——从已公布并购重组政策规划的地区入手，上海、深圳、安徽等地并购规模、时间截点明确，产业导向清晰。第三，资产证券化主线——地方政府收购上市公司平台后将旗下优质资产注入，可实现资产证券化和盘活国有资产。
国企改革叠加并购重组政策宽松，国资国企并购有望成为本轮并购黄金时代的重要结构性机会。
表：地方国资并购基金密集成立一览| 地区 | 基金/政策名称 | 规模/目标 | 重点方向 |
|---|
| 上海 | 并购重组行动方案 | 3000亿元交易规模 | 集成电路、生物医药、新材料 |
| 上海 | 集成电路设计产业并购基金 | 100亿元 | 集成电路 |
| 上海 | 生物医药产业并购基金 | 100亿元 | 生物医药 |
| 河南 | 国企改革发展股权投资基金 | 50亿元 | 国资国企、产业集群 |
| 北京亦庄 | 康桥医疗健康并购投资基金 | 30亿元 | 医疗健康 |
| 南京 | 先进制造业强链并购基金 | 8亿元 | 先进制造业 |
