东方财富证券研究所报告指出，中国二次元内容处在快速爆发阶段，有望推动谷子经济高景气延续。参考日本，二次元角色商品收入占整个二次元产业的46%，而中国商品授权收入仅占14.3%，仍有较大提升空间。到2026年中国二次元周边衍生市场有望达1600亿元（CAGR 20.3%），IP改编产业达6400亿元（CAGR 11.6%）。国产优质IP《大圣归来》《一人之下》《恋与制作人》等正加速构建商业化体系，终端商业体次元改革为谷子经济提供消费场景扩容。
谷子经济核心逻辑：内容爆发驱动衍生品扩容
谷子经济即二次元周边衍生品经济，核心逻辑在于前端优质IP内容的孵化与后端商业化延展。中国已具备相对成熟的ACGN平台，二次元内容正处在快速爆发阶段。2015年《大圣归来》为国漫崛起标志，网文动漫化将读者转化为观众，女性向乙女游戏佳作频出，网漫脱颖而出。到2026年中国二次元内容产业有望突破千亿，为谷子经济提供丰富的IP供给。周边衍生市场2021-2026E以20.3%的CAGR增长至1600亿元，内容端爆发正驱动谷子经济持续高景气。
对标日本：中国商品授权占比仅14.3%，提升空间3倍
2022年日本二次元角色商品收入占整个二次元产业的46%，而2026年中国商品授权收入预计仅占14.3%，仍有较大提升空间。日本2006年动漫销售收入中角色商品销售占比最大约35%，海外收入约20%，角色商品和海外收入合计占比超55%。中国谷子经济目前处于发展初期，随着国产优质IP商业化体系逐步完善，商品授权占比有望向日本水平靠拢，潜在提升空间超过3倍。
终端商业体次元改革：谷子经济新场景
近年“谷子店”在一二线城市核心商圈快速扩张，终端商业体通过“次元化”改造吸引Z世代消费群体。百联ZX创趣场、静安大悦城等成为二次元消费地标，带动周边商业价值提升。终端商业体作为谷子经济的“卖水人”，直接受益于二次元消费热度提升。商圈卖场通过引入二次元IP联名、主题展览、快闪店等方式，有效提升客流量和年轻客群占比，商业体次元改革成为谷子经济的重要消费场景。
投资建议：关注内容端与商业化端
我国内容产业快速发展有望推动谷子经济高景气延续。全产业链关注广博股份（2023 PE 27倍，谷子经济概念核心标的）、创源股份（2023 PE 24.3倍）；商圈卖场关注百联股份（2023 PE 11.3倍，终端商业体次元改革引领者）。随着国产优质IP的持续孵化和商业化能力的提升，中国谷子经济有望延续高景气。
| 主题 | 代码 | 简称 | 总市值（亿元） | 2023 PE | 核心逻辑 |
|---|
| 全产业链 | 002103.SZ | 广博股份 | 60.2 | 27.0 | 谷子经济概念核心标的 |
| 全产业链 | 300703.SZ | 创源股份 | 29.5 | 22.8 | IP衍生品布局 |
| 商圈卖场 | 600827.SH | 百联股份 | 180.6 | 11.3 | 终端商业体次元改革引领者 |
