国盛证券报告测算，海大集团海外饲料业务正处于高速增长通道。2023年公司海外地区饲料销量达171万吨，同比增长24%；2024年上半年海外销量超100万吨，同比增长超30%，海外业务毛利率持续高于国内。基于东南亚三国1475万吨的增量空间，预计中期公司在越南市场市占率有望达10%（295万吨），印尼市场达7%（203万吨），叠加厄瓜多尔、非洲等市场增量，海外饲料销量整体具有250%的增长空间。
海大集团海外业务现状——高增长、高毛利
海大集团海外业务近年来保持高速增长。2023年公司海外地区饲料实现销量171万吨，同比增长24%。2024年上半年，海外饲料外销量超100万吨，同比增长超30%，增速进一步提升。海外业务的盈利能力同样亮眼——公司海外业务毛利率持续高于国内业务，产品盈利能力快速提升，利润增长高于销量增长。海外高毛利的来源包括：东南亚市场竞争格局相对友好、价格压力小于国内；公司“饲料+种苗+动保”黄金三角模式在海外形成产业链协同优势；海外市场正处于快速扩张期，规模效应尚未充分释放。高增长与高毛利共同验证了公司出海战略的有效性和海外市场的巨大潜力。
“饲料+种苗+动保”黄金三角模式出海
海大集团将国内成熟的产业链协同模式成功复制到海外市场。公司通过在当地建厂、当地销售，同时配套优质种苗、动保以及专业技术服务体系，将“饲料+种苗+动保”黄金三角模式在海外市场落地。在东南亚地区，公司以越南为核心市场，积极拓展印尼、孟加拉、马来西亚等市场，形成区域联动。产业链协同模式的优势在于：种苗和动保业务的配套增强了客户粘性，技术服务体系提升了饲料产品的附加值，一体化布局提高了竞争壁垒。这种模式在越南市场已得到验证，正在向印尼等其他东南亚市场复制推广。
越南、印尼市场预期增量与市占率测算
基于东南亚三国1475万吨增量空间的测算，海大集团在越南和印尼市场的成长路径清晰。越南市场：2022年饲料产量2392万吨，增量空间555万吨（畜禽344万吨+水产714万吨），预期中期市占率有望达10%，对应销量约295万吨。印尼市场：2022年饲料产量2075万吨，增量空间826万吨（禽料77万吨+水产680万吨），预期中期市占率有望达7%，对应销量约203万吨。越南和印尼合计预期销量达498万吨，较当前171万吨的海外销量已有大幅增长空间。此外，公司在厄瓜多尔、巴西、非洲等市场也布局了饲料业务，贡献额外增量。
海外销量250%增长空间的实现路径
从171万吨到598万吨（约250%增长）的实现路径可分为三阶段。第一阶段（2024-2025年）：越南市场持续深耕，印尼市场初步放量，海外销量有望突破250万吨。第二阶段（2026-2027年）：越南市场市占率稳步提升，印尼市场产能释放，厄瓜多尔、非洲等市场贡献增量，海外销量有望达400万吨。第三阶段（2028年及以后）：越南+印尼双市场成熟运营，其他新兴市场接力增长，海外销量有望达600万吨。实现路径的关键变量包括：越南市场水产饲料渗透率的提升速度、印尼市场禽料产能的投放节奏、以及公司在各目标市场的本地化运营能力。
海大集团海外业务增量空间测算| 市场 | 2022年市场规模（万吨） | 增量空间（万吨） | 预期市占率 | 公司未来空间（万吨） |
|---|
| 越南 | 2,392 | 555 | 10% | 295 |
| 印尼 | 2,075 | 826 | 7% | 203 |
| 其他市场 | — | — | — | 100 |
| 合计 | — | 1,475 | — | 598 |
海大集团海外饲料业务2023年销量171万吨，在越南、印尼两大核心市场的增量空间驱动下，中期海外总销量有望达598万吨，实现约250%的增长。公司“饲料+种苗+动保”产业链协同模式已在海外验证成功，出海战略正从“产品输出”升级为“模式输出”。
