全球海上风电正迎来“两海”共振的高景气周期。国金证券2025年度策略报告指出，国内方面，广东多个500kV高电压等级海缆项目有望于2025年集中开工，其中青州五七及帆石一项目海缆已完成定标。海外方面，预计2025-2030年欧洲海风装机并网规模约68GW，2025年将有约120亿元海缆订单及80亿元单桩订单需求释放。当前欧洲本土海缆、单桩企业订单饱满，产能存在明显缺口，国内企业有望收获外溢订单。海缆环节格局好、盈利优，具备区位优势的头部企业将充分受益。
国内广东——500kV项目集中开工，高电压海缆迎交付高峰
广东海风项目建设加速，高电压等级海缆项目有望进入集中交付阶段。据梳理统计，广东2025年有望开工的500kV等级海缆项目数量共计8个，其中青州五七及帆石一项目海缆已完成定标，其余六个项目尚未进行海缆招标，但均已在推进过程中，预计2024年底或2025年初有望陆续启动。
从技术类型看，阳江青州五七及三山岛一至四集中送出工程已明确将采用柔性直流技术。其中青州五七项目已宣布由东方电缆中标，预计该项目有望填补国内500kV柔直技术应用空白，同时为国内后续深远海开发提供宝贵经验。
目前国内具备500kV技术的海缆企业数量较少，格局相对中低电压等级产品更好，项目毛利率往往能做到40-50%，具备区位优势的头部海缆企业有望受益。国内高电压等级海缆格局相对较好且盈利优异，建议关注东方电缆、中天科技等。
表4：广东2025年有望开工的500kV海缆项目| 项目 | 装机规模（MW） | 电压等级 | 技术类型 | 进度 |
|---|
| 阳江青州五、七集中送出 | 2000 | 500kV | 柔直 | 已定标，东缆中标 |
| 帆石一海风场外送缆 | 1000 | 500kV | 交流 | 已定标，东缆中标 |
| 三山岛一至四集中送出 | 2000 | 500kV | 柔直 | 11月陆上工程施工招标 |
| 三山岛五、六集中送出 | 1000 | 500kV | 交流 | 10月可研编制招标 |
| 帆石二海风场外送缆 | 1000 | 500kV | 交流 | 10月EPC定标 |
欧洲海风——68GW装机目标，供应链外溢在即
欧洲新一轮海风建设周期下，海缆及单桩环节订单有望外溢。根据对欧洲二十多个国家海风招标流程及现有项目状态的追踪，仅考虑已完成中标或已有确定招投标流程及并网时间规划的项目，预计2025-2030年欧洲海风装机并网规模约68GW。
从项目所处阶段看，68GW跟踪项目中，19GW处于完成最终投资决定（FID）进入实施阶段，其余49GW项目尚未完成FID。由于供应链短缺及正常保供需求影响，项目供应链招标实际会提前项目并网时间节点3-4年进行，即预定2027年并网的项目招标及确定供应商主要将在2024年进行。
从各个项目目前海缆、单桩供应商确认情况来看，预计2025年开始会有约120亿元价值量的海缆订单以及80亿元价值量的单桩订单需求释放。当前欧洲本土海缆、单桩企业订单饱满，产能供应存在明显缺口，国内企业有望收获外溢订单。
受益标的——海缆、单桩龙头企业
海缆环节：国内高电压等级海缆格局好、盈利优，海外订单外溢提供增量。重点推荐：东方电缆（500kV柔直技术突破、青州五七及帆石一中标），建议关注：中天科技、亨通光电。
单桩环节：欧洲海风建设加速驱动单桩需求，国内企业具备成本优势。建议关注：大金重工、海力风电、泰胜风能。
风险提示
大宗商品价格波动风险，下游装机不及预期，政策风险。
