开源证券报告指出，出海是工程机械长逻辑，也是本轮周期突破新高的关键驱动力。2023年全球挖掘机销量54万台，其中中国内销9万台，海外45万台（国内市场五倍）。全球工程机械市场规模2494亿美元，国内主机厂全球份额仅15%。2023年国产品牌挖机海外整体份额23%，“一带一路”地区份额39%，欧美澳日份额仅3%。2024年上半年主要公司海外收入占比基本超50%，海外毛利占比更高，成为核心利润驱动力。
海外体量是内销五倍——全球市场规模2494亿美元
2023年全球挖掘机销量54万台（近十年CAGR 5%），中国内销9万台，海外市场45万台，海外体量为国内五倍。全球工程机械市场规模2494亿美元（同比+8%），北美（37%）和欧洲（14%）合计占据全球过半份额，中国仅占14%。国内工程机械主机厂收入2592亿元人民币，全球份额仅15%，竞争力与全球份额极不匹配，出海空间广阔。
“一带一路”为出口主力——占比84%，欧美仅8%
2024年1-9月工程机械出口主要集中在“一带一路”地区，占比高达84%。东南亚和南亚占比21%，东亚/中亚/东欧合计23%，中东14%，非洲14%，拉美11%，西欧和北美仅占8%和6%。“一带一路”地区与中国市场需求特点相似，客户注重性价比，国产品牌具有优势，也是当前出海的主要增量来源。
欧美澳日份额仅3%——品牌全球化空间广阔
2023年国产挖掘机在全球市场整体份额为23%，其中在“一带一路”地区达39%，但欧美、日本、澳洲合计市场份额仅3%。欧美市场占据全球约一半的市场份额，国产品牌基数极低，持续保持高速增长。全球工程机械龙头卡特彼勒、小松等深耕欧美多年，国产品牌凭借性价比和服务优势有望持续蚕食份额。
海外高毛利率驱动盈利——海外毛利高于国内10个百分点以上
海外市场竞争格局较好，主机厂海外毛利率普遍高于国内10个百分点以上。2024年上半年三一重工海外收入占比59%、海外毛利占比67%；山推股份海外收入占比56%、海外毛利占比73%；柳工海外收入占比42%、海外毛利占比60%。2020-2023年主要公司海外收入已增长3-6倍，海外拓展成为核心利润驱动力，也是本轮增长突破2020年收入高点的关键。
表3：2023年国产品牌挖掘机全球份额拆解| 市场区域 | 市场规模（万台） | 国产品牌销量（万台） | 国产品牌份额 | 增长空间 |
|---|
| 中国市场 | 约9 | 约7.2（国产占80%） | 80% | 市占率已较高 |
| 一带一路地区 | 约16 | 约6.3 | 约39% | 仍有较大空间 |
| 欧美澳日地区 | 约33 | 约1.0 | 约3% | 空间巨大 |
| 全球合计 | 约54 | 约12.4 | 约23% | 数倍成长空间 |
