航空发动机被誉为"现代工业皇冠上的明珠"，是全球大国竞争的关键领域。按照产品单位质量创造的价值计算，如果船舶为1，则汽车为9，计算机为300，飞机为800，航空发动机高达1400——是飞机的1.75倍。信达证券指出，世界仅美、英、法、俄、中五国具备独立研制先进航空发动机能力。随着新装备放量列装与老旧装备更新换代，航发全产业链都具备较高投资性价比。本报告基于信达证券2025年1月11日发布的行业投资展望，深度解析航空发动机产业链机遇。
航空发动机产业链机遇总览
航空发动机是典型的资本、技术密集型产业，具有投入高、周期长、难度大但投资回报率高的特征。典型四代机发动机F119研发经费达31亿美元，F135高达90亿美元。全新航空发动机研究和发展周期比飞机机体长5-8年，F119型号研制周期用15年之久。2016年中国航发成立标志着"飞发分离"实现，并明确"小核心、大协作、专业化、开放型"发展模式，为民企参与航发配套打开了制度空间。信达证券认为航发全产业链从上游材料到中游锻造与3D打印、下游整机与维修均具备较高投资性价比。
竞争格局：全球仅五国独立研制，中国航发迎头赶上
世界航空发动机产业呈现金字塔式结构。第一梯队为GE、普惠、罗罗及由其合资成立的CFM国际、IAE、EA六个公司，垄断全球民用航空发动机各细分市场——GE（含法国斯奈克玛）在窄体客机发动机市场占据70.9%份额，在宽体客机市场占据53.7%份额。第二梯队包括法国赛峰、美国霍尼韦尔、德国MTU、俄罗斯联合发动机制造集团及中国航发。民用航空发动机领域，中国企业更多参与外贸转包——航材股份生产的钛合金机匣应用于批产LEAP系列发动机，航宇科技生产的环形锻件应用于C919。信达证券认为随着国产发动机研制推进，进口替代空间广阔。
产业链全维度解析：从材料到整机
航发制造产业链上游包括冷端钛合金（宝钛股份、西部超导）和热端高温合金（钢研高纳、抚顺特钢），以及复合材料与陶瓷材料趋势。中游包括锻造（中航重机、派克新材、航宇科技）、铸造（图南股份、应流股份）、3D打印（铂力特）、隐身结构件（华秦科技）和控制系统（航发控制）。下游包括整机装配（航发动力）和维护大修（海特高新、航新科技）。信达证券指出，涡扇发动机是航空发动机主流，占比超95%，广泛应用于战斗机、运输机、客机和无人机。新体制激发新活力，民营企业参与度持续提升——以应流股份、宗申动力为代表的企业在小微型发动机研制上表现不俗。
新型号驱动与外贸转包双轮驱动
航发产业链面临两大增长驱动：其一，国内新装备放量列装叠加老旧装备更新换代，军用航发需求旺盛。2024年珠海航展歼-35A、歼-20S同框亮相，中国正式进入双隐身战机时代，新型号对发动机需求形成直接拉动。其二，外贸转包业务逐步加强——中国企业更多参与全球航发项目，通过航空交流合作平台发展惠及双方的科研成果。航材股份发动机钛合金机匣、航宇科技环形锻件已应用于批产LEAP系列发动机和C919。信达证券认为航发产业链兼具国防安全与高端制造双重属性，在"十四五"收官与"十五五"规划启动之年，全产业链投资机遇值得重视。
表：航空发动机产业链核心标的| 产业链环节 | 代表企业 | 核心产品 |
|---|
| 高温合金 | 钢研高纳、抚顺特钢 | 热端部件材料 |
| 钛合金 | 宝钛股份、西部超导 | 冷端部件材料 |
| 锻造 | 中航重机、派克新材、航宇科技 | 环形锻件、结构件 |
| 铸造 | 图南股份、应流股份 | 静止件、转动件 |
| 3D打印 | 铂力特 | 复杂结构件 |
| 控制系统 | 航发控制 | 发动机控制系统 |
| 整机装配 | 航发动力 | 发动机总装 |
| 维修保障 | 海特高新、航新科技 | 大修与维护 |
