航空业客座率正从“量的恢复”转向“策略分化”。东兴证券12月航空运营数据点评显示，12月国内航线客座率高于2019年同期1.8个百分点，国际航线客座率较19年同期提升0.4个百分点。东航与南航坚持客座率优先策略，客座率高出19年同期3个百分点左右；国航更重视维持票价，客座率略低于19年同期。中型航司在旺季展现出更强的运力灵活性，吉祥与春秋国际运力投放分别提升32.2%和19.8%的同时客座率环比提升。
国内客座率高于19年同期1.8pct，但环比承压
12月国内航线依旧处于淡季，需求端环比变化不大。在运力投放略微提升的情况下，上市航司整体客座率环比下降约1.3个百分点，客座率与运力投放此消彼长的现象依旧存在。但三大航中的两家坚持高客座率策略，使得行业整体客座率虽环比下降，仍高于19年同期1.8个百分点。国内航线运力投放相当于19年同期的117%，同比去年微增1.4%。
三大航策略分化：东航南航保客座率，国航保票价
12月各航司客座率分化明显。东航与南航客座率优先的销售策略未变，客座率高出19年同期3个百分点左右。国航则更重视维持票价，客座率略低于19年同期。在目前客座率本就不低的情况下，继续压低票价提高客座率是较为激进的策略，短期对盈利影响可能偏负面。行业在“以降价为代价继续拉高客座率是否值得”这一判断上存在分歧。
国际航线客座率较19年+0.4pct，中型航司旺季弹性显著
12月国际航线进入旺季，客座率环比11月基本持平，较19年同期提升0.4个百分点。分航司看，东航与南航国际客座率较19年同期分别提升3.5%和3.8%，国航同比下降4.0%。中型航司表现亮眼，吉祥与春秋国际运力投放分别提升32.2%和19.8%，客座率环比分别提升2.4%与5.0%，灵活的运力投放策略使其在旺季相对大型航司更加受益。
客座率趋势展望与投资含义
目前民航业同时面临供给端过剩和需求端不足的压力。随着国际航线恢复，国内运力过剩压力得到一定缓解，但国际需求7月后进入瓶颈期。四季度为传统淡季，商业出行受经济增速下行影响较明显，经营压力依旧较大。但行业基本面在逐步改善，几大航司股价经历长期调整后安全边际凸显，值得重点关注。
表：12月各航司国内/国际客座率较2019年同期变化| 航司 | 国内客座率较19年同期 | 国际客座率较19年同期 |
|---|
| 南方航空 | +3个百分点 | +3.8个百分点 |
| 东方航空 | +3个百分点 | +3.5个百分点 |
| 中国国航 | 略低于19年 | -4.0个百分点 |
| 春秋航空 | — | 环比+5.0pct（12月） |
| 吉祥航空 | — | 环比+2.4pct（12月） |
