中诚信国际最新报告维持中国航空运输行业展望为“稳定”。报告认为，2024年以来民航业持续向好，国内客运已转为常态化增长，国际客运加速修复至八成，货运超预期增长，行业实现扭亏为盈。展望2025年，随着国际客运航班继续修复、“扩大内需”力度加大，预计航空运输行业将维持增长态势，但增速有所放缓。航空公司保持较大规模资本支出，但伴随经营业绩增长，经营活动现金流对投资及债务本息的覆盖水平有望提升，杠杆水平或将进一步降低。中诚信国际维持未来12-18个月行业信用质量不会发生重大变化的判断。
行业基本面判断——客货运增速放缓但保持增长
中诚信国际对航空运输行业2025年基本面的判断是“客货运增速放缓但保持增长”。客运方面，国内客运市场面临一定的增长压力，经济增速放缓使得公商务出行需求及居民消费动能边际走弱。但考虑到航空人口仍有较大提升空间，政府工作报告将“促进消费稳定增长”居于首位，预计国内客运市场仍将保持增长趋势。国际客运方面，2025年仍以恢复为主基调。东亚、东南亚中短途航线有望基本恢复，西亚、中亚、非洲新兴市场持续拓展。北美市场受地缘政治和航权谈判影响存在不确定性。预计2025年国际客运将进一步接近2019年水平。货运方面，跨境电商仍将是重要增长引擎，但全球经济增速放缓、贸易摩擦加剧、多国收紧“小额豁免”政策等因素可能导致增速回落。
供给端判断——飞机引进放缓，运力供给收缩
飞机引进速度放缓是2025年航空运输行业供给端的重要变化。“十四五”期间主要航司飞机引进速度放缓至3%。飞机制造商受全球供应链及罢工影响交付进度存在不确定性，波音和空客的产能恢复缓慢。老旧飞机退出市场加速。供给增量收缩有望降低行业竞争激烈程度。预计2025年国内客运供给增速将放缓，国际客运供给恢复仍有空间。货运方面，2025年全国民航工作会议提出支持航司扩大全货机机队规模，预计国内外航线货运供给与需求的增速差异将收窄。
成本端判断——油价下行利好，汇率波动仍是风险
2025年航空公司的成本端面临“一喜一忧”的格局。喜的是航油成本有望继续下降。2024年以来原油价格呈波动下降趋势，受OPEC成员国增产预期影响，预计2025年原油供应偏宽松，均价将继续下移。航油成本约占航司总成本30%左右，油价每下降10%，航司燃油成本可减少约3%，对盈利改善效果显著。忧的是汇率风险仍存。2024年美元兑人民币汇率维持高位且在第四季度快速上行，最低点7.0106，最高点7.2996。“特朗普2.0”实施高关税、高通胀、高利率政策将进一步推动美元指数走强，人民币对美元仍存在一定贬值压力。航司美元负债占比较高，汇率波动直接传导至汇兑损益，影响净利润水平。
2025年行业展望——稳定增长但风险因素仍存
中诚信国际维持航空运输行业展望为“稳定”，但提示了若干风险因素。利好因素方面：国内航空人口仍有较大提升空间；国际航线持续恢复；油价下行缓解成本压力；航司经营现金流改善、偿债能力增强。风险因素方面：经济增速放缓抑制出行需求；人民币对美元贬值压力；地缘政治不确定性影响国际航线恢复；高铁竞争对国内中短途航线形成分流。综合判断，2025年航空运输行业将维持稳定增长态势，但增速较2024年有所放缓。中诚信国际认为，行业信用质量不会发生重大变化，展望维持“稳定”。
