中银证券2024年8月发布的交通运输行业展望报告指出，航运板块三季度迎来传统旺季，散运和油运中期供需格局较好。散运新船订单比例处于低位，贸易路径变化提升海运吨公里需求；油运虽然新船订单增加但手持订单占比仍低，地缘政治冲突持续助力运价。本文基于报告数据，深度解析航运各子板块的供需格局与投资机会。
散运——新船订单低位+贸易路径变化，供需格局持续改善
截至8月20日，BDI报收1735点（周+3.89%，同比+56.31%）。分船型看，海岬型BCI报收2691点（同比+113.74%），巴拿马型BPI报收1521点（同比+4.46%），轻便型BHSI报收755点（同比+51.00%）。海岬型船运价同比翻倍，反映铁矿石等大宗商品长程贸易需求旺盛。Drewry预计2023-2028年全球干散货海运贸易量CAGR为+2.7%，较2018-2023年水平高出1.4个百分点；运输量CAGR为3.0%，较前期高出0.5个百分点。红海绕行持续干扰、贸易路径变化（长程贸易占比提升、铝土矿/谷物等）是需求提升的主因。供给端船队保有量CAGR将放缓至+1.7%，叠加环保新规导致减速慢行，2024-2025年运力利用率显著升高。
表2：散运核心指标| 指标 | 最新数据 | 同比变化 |
|---|
| BDI | 1,735点 | +56.31% |
| BCI（海岬型） | 2,691点 | +113.74% |
| BPI（巴拿马型） | 1,521点 | +4.46% |
| BHSI（轻便型） | 755点 | +51.00% |
油运——中期供需格局仍优，关注下半年旺季表现
截至8月20日，BDTI报收943点（周+4.31%，同比+17.29%）。二季度由于炼厂检修，原油和成品油运价走势相对较弱。上半年油轮新签订单1742.6万载重吨（同比+179.4%），手持订单量达7861.3万载重吨（同比+126.5%）。但原油轮手持订单占船队比重约8.5%，显著低于20年以上老船运力占比（16.3%），原油船需求有望进一步走高。成品油轮手持订单占船队比重约17%，已高于20年以上老船运力占比（约15.5%），订单释放节奏或将放缓。虽然新船订单增加，但手持订单占比仍处低位，看好贸易格局重构后运距拉长继续助力油运市场。
集运——运价淡季不淡，后续或面临高位回落压力
截至8月16日，SCFI报收3281.36点（同比+214.45%），CCFI报收2073.41点（同比+137.07%）。二季度集运运价呈现淡季不淡，主要受红海绕航及堵港因素导致船队效率损失。BIMCO预计2024年集装箱运输量增长5.0-6.0%，2025年增长3.0-4.0%。但供给端压力不容忽视——2024年集运运力将同比增长10.9%，2025年再增4.8%。随着新船订单交付叠加红海事件影响边际减弱，今年四季度集运运价或面临一定压力，需要关注供需拐点。
航运板块投资建议：重点推荐散运和油运
散运中期供需格局较好，三季度是传统旺季，当前可以积极关注。Drewry预计2023-2028年散运贸易量和运输量CAGR均高于前期，而船队增速放缓，运力利用率显著升高。油运方面，虽然新船订单有所增加，但手持订单占比仍处低位，全球炼能东移带来运距拉长的结构性变化持续，地缘政治冲突提升风险溢价。重点推荐招商轮船、中远海特，建议关注海通发展、太平洋航运、中远海能、招商南油。
