山西证券2025年2月新材料年度策略报告将生物制造列为"泛科技"新质生产力的首要方向。报告指出，2024年政府工作报告明确提出"积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎"，合成生物学产业正处于政策红利释放与商业化落地的关键阶段。当前产业仍处生命周期早期，短期看选品、长期看平台是核心投资逻辑。
政策定调新增长引擎：生物制造上升为国家战略方向
2022年5月，国家发改委印发《"十四五"生物经济发展规划》，明确将生物制造作为生物经济战略性新兴产业发展方向，提出依托生物制造技术实现化工原料和过程的生物技术替代。2024年政府工作报告进一步将生物制造列为"新增长引擎"，与商业航天、低空经济并列。政策支持力度持续加码，生物制造产业有望迎来黄金发展期。报告认为，生物制造推动传统化工产业向"新化工"转型——向着绿色低碳、安全性高、可持续发展模式演进是长期趋势，从而带动产业链结构优化，重视生物技术及生物基材料对传统技术和石化基材料的替代。
短期选品决定业绩：下游应用成熟+成本领先两大标准
合成生物学产业仍处于生命周期早期，产品型公司更易成长。报告提出，选品能力将对产品型合成生物学公司的短期财务业绩产生关键性影响，优秀的选品应具备两大特征。第一，下游应用成熟——潜在市场规模广阔、需求具备确定性、市场教育成本低。第二，成本领先——技术落地概率高、相比现存替代产品具备显著成本优势。生物基材料的成本曲线正在快速下移，当生物法制造的成本低于石化法时，替代将发生非线性加速。短期看，具备优秀选品能力的公司将率先兑现收入和利润增长。
长期平台决定空间：研发能力与储备品类是关键
长期看，平台化能力决定了合成生物企业的研发延伸和产品拓展空间。报告认为，具备扎实研发能力、自动化及AI赋能的合成生物学研发平台是持续成长的根本。AI技术在酶设计、代谢通路优化、发酵工艺调控等环节的应用正大幅提升研发效率，"强劲的研发能力"和"丰富的储备品类"是长期竞争力的核心。报告建议关注生物基新材料公司华恒生物、氨基酸龙头梅花生物、长链二元酸及生物基尼龙领军企业凯赛生物、有望受益于下游合成生物学应用放量的吸附分离新材料龙头蓝晓科技，以及掌握生物质精炼一体化技术的圣泉集团。
合成生物学核心标的梳理| 公司 | 核心产品/技术 | 选品特点 |
|---|
| 华恒生物 | 生物基新材料 | 下游应用成熟，成本优势显著 |
| 梅花生物 | 氨基酸 | 全球龙头，需求确定性强 |
| 凯赛生物 | 长链二元酸、生物基尼龙 | 技术壁垒高，市场空间广阔 |
| 蓝晓科技 | 吸附分离材料 | 下游合成生物学应用放量受益 |
| 圣泉集团 | 生物质精炼一体化 | 产业链一体化，技术平台突出 |
