核电审批正在进入快车道。2024年国常会一次性核准11台核电机组，数量创历史新高，总投资超2000亿元。甬兴证券年度策略指出，中国在运和核准在建核电机组已达102台、装机容量1.13亿千瓦，2025年底在运装机目标6500万千瓦。核电阀门作为核岛设备的关键组成部分（投资占比约12%），正在迎来快速增长窗口，龙头江苏神通充分受益。
核电审批常态化，2024年11台核准创历史新高
中国核电产业正在经历新一轮扩张周期。2019年核电核准重启以来，核准节奏从2019年的4台、2020年的4台、2021年的5台、2022年的10台、2023年的10台，到2024年提升至11台，数量创历史新高。2024年8月国常会核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目，涉及中核集团3台、中国广核6台、国家电投2台。
截至2024年，全国在运和核准在建核电机组102台、装机容量约1.13亿千瓦，位列世界第一。2013-2023年中国商运核电机组装机量从1483万千瓦提升至5703万千瓦，CAGR达14.42%。2025年目标在运装机6500万千瓦，在建装机5000万千瓦，核电建设进入密集投运期。
核电阀门：核岛设备的核心环节，市场规模持续扩张
核电阀门是核电站的关键设备，约占核岛设备投资额的12%。从核岛设备价值量拆分来看：压力容器占比约23%、主管道及热交换器20%、蒸汽发生器17%、核岛阀门12%。核电阀门在核岛NI、常规岛CI和电站辅助设施BOP三大系统中均发挥关键作用——核岛阀门负责反应堆冷却剂循环与核反应控制，常规岛阀门负责热能转电能，辅助设施阀门则用于冷却水、化学处理等辅助系统。
中国核电发电量持续增长。2013-2023年核电发电量从1044.4亿千瓦时增至4333.7亿千瓦时，CAGR达15.29%。2024年1-9月累计发电量3278.09亿千瓦时，占全国总发电量的4.36%。中国能建华东院预测2030年核电发电量占比将达8%，核电阀门需求仍有翻倍空间。
核岛设备价值量拆分| 核岛设备 | 投资占比 |
|---|
| 压力容器 | 23% |
| 主管道及热交换器 | 20% |
| 蒸汽发生器 | 17% |
| 核岛阀门 | 12% |
| 其他 | 28% |
江苏神通——核级阀门龙头的三重受益
江苏神通是我国核电阀门的主要供应商，产品涵盖蝶阀、球阀等七大系列、145个品种、2000多个规格。公司在核级蝶阀、核级球阀领域已获已招标项目90%以上的订单，已有超15万台各类核电阀门产品在线使用。
公司受益逻辑清晰：第一，核电审批常态化带来新增机组阀门需求，2024年核准11台、在建机组持续增加，阀门作为设备采购的早期环节优先受益；第二，存量机组运维需求稳定增长，超15万台在线阀门带来持续的备件更换与维修服务收入；第三，核电"走出去"战略下，国产核电阀门有望伴随华龙一号等技术出海拓展海外市场。
甬兴证券预计江苏神通2024-2026年营收分别为22.62/24.03/25.52亿元，同比+6.1%/+6.2%/+6.2%，归母净利润分别为2.90/3.29/3.74亿元，同比+7.8%/+13.4%/+13.9%。
核电阀门的需求前景
核电作为基荷电源，在双碳目标下的战略地位日益突出。2024年核准11台创历史新高并非一次性脉冲，而是在常态化核准节奏下的自然结果。按照8-10台/年的核准节奏和5-6年的建设周期，2030年前核电阀门需求将保持持续增长。常规岛CI阀门目前占比最高，但核岛NI阀门因技术壁垒更高、价值量更大，江苏神通等核心供应商的溢价能力更强。
