开源证券研报指出，核电核准已进入常态化通道，2022-2024年分别核准10/10/11台机组。“华龙一号”全球首堆2021年商运后，政策由“安全前提下有序发展”转向“积极有序发展”。中国核电、中国广核双寡头在运装机占比83.80%，在建项目全部投产后装机将分别提升86.91%和60.52%，核电行业成长属性得到系统性强化。
核准常态化——三年核准31台，政策转向明确
2011年福岛核事故后，核电核准长期停滞。“十三五”期间仅核准8台机组。2021年“华龙一号”全球首堆商运验证自主三代核电技术先进性，政府工作报告提出“确保安全前提下积极有序发展核电”，政策发生根本性转向。2022-2024年分别核准10/10/11台，连续三年维持高核准节奏。我国已形成每年10台/套左右的百万千瓦级压水堆主设备制造能力，三代核电设备国产化率超90%。“十五五”“十六五”期间按年度开工8-10台百万千瓦机组规模预计，2030年、2035年我国核电装机将分别达到1.2亿、1.5亿千瓦左右。
双寡头格局——装机增量60%+的确定性成长
核电运营资质壁垒深厚，仅中核、中广核、国家电投、华能四家企业持有牌照，双寡头格局稳固。截至2024Q3，中国核电+中国广核在运装机占比83.80%，在建/核准待建装机占比71.69%。在建及已核准项目全部投产后，中国核电控股装机将从23.75GW提升至44.39GW（+86.91%），中国广核管理装机将从25.04GW提升至41.84GW（+60.52%）。“华龙一号”机组从核准至建设完成约需7年，多数在建项目预计于“十五五”期间投产。
远期空间——从4.9%到10%，核电有望成为重要基荷电源
2023年我国核电发电量占比仅4.9%，远低于世界平均9.15%和OECD国家16.39%。核能行业协会预计2035年核电发电量占比达10%左右，2060年达18%左右。我国沿海核电厂址储备充裕，现有厂址尚可满足“十四五”“十五五”发展需要。随着新能源装机占比提升，电力系统转动惯量减少，核电机组作为同步发电机，能够为电力系统提供有效的功角稳定、电压稳定和频率稳定支撑，是新型电力系统安全运行的重要保障。
表格：
中国核电与中国广核装机成长空间（截至2024Q3）| 运营商 | 在运装机（GW） | 在建/待建装机（GW） | 装机增长空间 |
|---|
| 中国核电 | 23.75 | 20.64 | +86.91% |
| 中国广核 | 25.04 | 16.80 | +60.52% |
| 双寡头合计 | 48.79（占83.8%） | 37.44（占71.7%） | — |
