长城证券2024年8月发布的中国核建深度报告指出，核电核准已进入常态化高景气阶段。2019年起我国恢复核准核电建设，2022-2023年达到高峰，年核准数量达10台。2023年核电工程建设投资完成额949亿元，创近五年最高水平。中国核能行业协会预计2035年核电在运+在建装机容量达2亿千瓦。本文基于报告核心数据，深度解析核电核准景气度与核建行业增长空间。
2019年重启核准以来核电建设加速，2022/2023年各核准10台
我国核电发展始于上世纪80年代，中间经历“起步-收缩-复苏”三个阶段。2016-2018年，三年零核准核电机组。2019年初，采用华龙技术的广东惠州太平岭核电、福建漳州核电项目获得国务院核准，标志着核电建设核准的重启。2019年-2023年，我国合计核准33台核电机组，年均核准6.6台；其中2022-2023年达到高峰，年核准数量达10台，已进入常态化高核准阶段。2013-2023年，我国在运核电机组数量整体上升，在建数量自2019年恢复核准以来逐年增长。
表3：中国核电核准与建设核心数据| 指标 | 数据 |
|---|
| 2019-2023年合计核准 | 33台（年均6.6台） |
| 2022年核准台数 | 10台 |
| 2023年核准台数 | 10台 |
| 2035年装机目标 | 在运+在建2亿千瓦 |
| 对应未来年均核准 | 8-10台 |
| 核建行业年释放订单 | 320-400亿元 |
2035年2亿千瓦目标明确，未来十年年均核准8-10台
截至2023年末，我国核电发电装机容量为5691万千瓦。“十四五”规划中明确提出积极有序的发展沿海三代核电建设，要求到2025年核电运行装机容量达到7000万千瓦左右。根据中国核能行业协会副理事长兼秘书长张廷克发言，预计到2035年核能发电量在中国电力结构中的占比将达到10%左右，到2060年达到18%左右。综合测算，2035年在运+在建装机容量达2亿千瓦，按120万千瓦/台估算，未来十年需新增约83台机组，年均核准约8-10台。
核电投资额2023年949亿+40%，核建订单进入释放期
2011-2020年，我国核电工程建设投资额整体呈现下降趋势。2021年以来，核电电源投资走势重回上升通道，且增幅明显。2023年，我国核电工程建设投资完成额949亿元，创近五年最高水平。核电投资额增速与核电机组核准数量趋势一致。按200亿元/台三代机组投资额、建筑和安装总投资占比约20%估算，未来每年核准8-10台将为核建行业释放320-400亿元新签订单。
我国核电发电量占比低于全球平均，渗透率提升空间较大
海外发达国家核电发电量占比明显高于我国，2023年法国核电发电量占比高达65.29%、韩国29.39%、美国18.25%，全球平均水平为9.11%，而我国则不到5%。2023年，运行核电机组累计发电量4333.71亿千瓦时，占全国累计发电量的4.86%。根据中国核能协会，预计到2035年核电发电量占比可达10%，到2060年达到18%。核电作为理想的基荷能源，渗透率仍有较大提升空间。
