国盛证券首次覆盖报告指出，我国核电审批已进入常态化阶段。2022年以来国常会已连续4年每年核准10台百万千瓦核电机组。单台核电机组投资约200亿元，年均推进10台有望带动投资超2000亿【13†L13-L14】。2023年核电建设投资完成额949亿元，同比增长40%，达2008年以来最高值【13†L13-L14】。中国核建作为核岛建设绝对龙头，正迎来核电投资的黄金景气周期。
2022-2025年连续四年核准10台以上
2011年日本福岛核事故后我国核电审批收紧。2019-2021年分别核准4/4/5台，2022年以来审批提速，2022-2023年核准数量均提升至10台，2024年核准达11台【13†L12-L13】。2025年4月27日，国常会核准5个核电项目共10台核电机组，其中8台使用华龙一号技术路线。截至2025年4月末，我国核准在建/待建核电机组54台，其中华龙一号33台。核电核准进入常态化阶段，后续有望在当前10台/年左右的数量水平上保持【13†L14-L15】。
年均核电投资超2000亿，土建安装459亿/年
单台核电机组投资约200亿元，若年均推进10台机组建设，有望带动年投资额超2000亿元【13†L13-L14】。参考福清核电厂5、6号机组，核岛/常规岛/BOP投资分别占比40%/11%/6%【15†L14-L16】。假设每年2000亿核电投资，对应核岛/常规岛/BOP土建安装规模分别约322/85/52亿元，合计459亿元【15†L16-L17】。测算2024-2030年核电站土建及安装工程年均市场空间为504亿元。公司核电工程在手订单861亿元，是2023年营收3.6倍，订单充裕保障增长。
核电基荷电源意义重大，发电占比提升空间广阔
相比于水电、风电、太阳能等，核电利用小时数更高、发电更稳定、容量更大、碳排放更低。核电间接碳排放量仅21克等效二氧化碳/千瓦时，远小于其他电源【11†L10-L11】。我国2023年核电发电量435太千瓦时，居世界第二，但发电占比仅4.6%，而法国为65.3%，韩国29.4%，美国18.2%【10†L12-L12】。我国核电发电占比提升空间广阔。随着三代核电技术持续成熟，核电安全性持续提升，核电占比有望稳步提升【10†L13-L14】。
表3：核电核准与投资核心数据| 指标 | 数据 | 说明 |
|---|
| 2022-2025年核准情况 | 连续4年≥10台 | 进入常态化阶段 |
| 单台核电机组投资 | 约200亿元 | — |
| 2023年核电投资完成额 | 949亿元（+40%） | 2008年以来最高 |
| 年均核电土建安装市场 | 459亿元 | 核岛322亿+常规岛85亿+BOP52亿 |
| “十四五”末核电装机目标 | 70GW | 较当前增长21% |
三代核电技术成熟推动审批加速，华龙一号成主力
我国2019年以来恢复核电审批，全力发展更加安全的三代核电技术。2025年4月核准的10台机组中8台使用华龙一号技术路线。华龙一号已成为我国核电建设的主力堆型，截至2025年4月末我国核准在建/待建核电机组54台，其中华龙一号33台。公司承建了我国全部在役核电机组的核岛工程，在核岛建设市场占据绝对主导地位，行业准入壁垒高、格局稳定【5†L5-L6】。
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