国盛证券家电2025年度策略报告指出，黑电板块正走出经营周期底部。2024M1-M11国内MiniLED电视销量379.3万台，销量市占率达11.8%（较2022年+10.7pct），以旧换新期间（2024.8.26-12.29）MiniLED销量同比+841.2%远超行业。海信视像与TCL电子全球TV市占率2019-2023年分别从9.5%/10%提升至13.2%/13%，韩系品牌份额持续被撷取。面板价格逐渐企稳，MiniLED电视均价8405元（行业均价3747元），大屏化趋势下70寸以上占比已达45%，黑电板块量价齐升逻辑清晰。
2026 MiniLED电视爆发：销量379万台，市占率提升10.7pct
MiniLED电视正成为黑电行业最重要的结构性增长点。2024M1-M11国内MiniLED电视销量已实现379.3万台，销量市占率达11.8%，对比2022年市占率提升10.7pct。以旧换新政策期间（2024.8.26-12.29），MiniLED电视销量同比增速高达841.2%，远超行业总体增速。MiniLED电视均价8405元，而行业均价仅3747元，高端化溢价显著。群智咨询预测2024/2025年行业MiniLED出货量600/900万台，渗透率持续提升。海信/TCL/小米三大品牌合计占MiniLED销量94%（总体市场集中度仅78%），龙头品牌更为受益。
全球TV格局重构：海信TCL超越LG，欧洲为下一战场
全球TV品牌格局正经历结构性重构。2023年全球前四大TV品牌为三星（18.6%）、海信（13.2%）、TCL（13%）、LG（10.9%）。2019-2023年间，海信与TCL全球市占率分别从9.5%/10%提升至13.2%/13%，并于2022年超过LG。份额提升主要来自北美市场——北美贡献了海信/TCL海外增量的68%/65%，2019-2023年CAGR分别达22.6%/14.3%。北美渠道突破路径为“先亚马逊、再沃尔玛/Costco、最后Bestbuy”。欧洲将是下一增长亮点：2024Q1-3欧洲TV销量增速11.5%，远高于其他区域；欧洲电视均价839美元（北美仅572美元），且呈产品升级趋势（2018-2023年均价+28.3%）。
面板价格企稳+大屏化，盈利拐点确立
面板价格是影响黑电企业盈利的关键变量。2024年上半年面板价格高位运行压制盈利能力；Q4以来面板企业稼动率回升至80%-85%，11月出货量同比+27%。TrendForce预测1月面板价格小幅上涨，但振幅将减弱——中资面板厂集中度提升（京东方与海信战略合作、TCL与华星关联方）下供需摩擦削弱。大屏化趋势持续：中国电视平均尺寸从2016年46.5寸提升至2024H1的62.6寸。2024M11 70寸以上占比已达45.4%（2023年前三季度仅27%），80-90寸均价6828元（60-70寸仅3197元）。大屏化+MiniLED共同驱动ASP提升。
黑电企业弹性测算：MiniLED贡献收入增量超50%
国盛证券测算了MiniLED对海信视像和TCL电子的收入弹性。假设海信/TCL MiniLED市占率保持27%/26%，2024/2025年MiniLED销量分别达162/243万台和156/234万台。测算得海信视像2024/2025年TV板块收入增速9.2%/11.4%，MiniLED对收入增量贡献达80%/58.8%；TCL电子2024/2025年收入增速17%/13%，MiniLED贡献54%/48.8%。高端化比量增带来的助益更大。推荐TCL电子（2024年股权激励目标2024-2026年调整后归母净利润增长65%/100%/150%）和海信视像。
表：MiniLED对企业收入端弹性测算| 企业 | 2024E收入增速 | 2025E收入增速 | MiniLED对增量贡献（2024/2025） |
|---|
| 海信视像 | 9.2% | 11.4% | 80%/58.8% |
| TCL电子 | 17% | 13% | 54%/48.8% |
