国联证券2024年发布的《制冷剂行业深度报告》对三代制冷剂配额分配后的行业格局进行了全面梳理。报告指出，配额制度不仅从总量上约束了供给，更通过集中配额分配重塑了行业竞争格局。主流品种的CR3集中度均在74%以上，较二代制冷剂时期显著提升，寡头格局为行业长期景气奠定了结构性基础。
R134a的CR3达87%，R32的CR3为76.3%，集中度全面超越二代
根据2024年1月生态环境部下发的配额明细，各主流HFCs品种的CR3（可控口径）均处于极高水平。R32的CR3为76.3%、CR5为96.1%；R125的CR3为74.5%、CR5为93.8%；R134a的CR3为87.0%、CR5为95.2%；R143a的CR3为90.8%、CR5为100%。作为对比，二代制冷剂R22在配额削减后的CR3约55%，三代集中度全面超越二代。高集中度意味着头部企业在价格谈判、生产调度和长期规划方面拥有更强的控制力，行业从过去的价格竞争模式转向配额协同模式。
表4：各品种HFCs生产配额行业集中度（可控口径）| 品种 | CR3 | CR5 |
|---|
| R32 | 76.3% | 96.1% |
| R125 | 74.5% | 93.8% |
| R134a | 87.0% | 95.2% |
| R143a | 90.8% | 100.0% |
6家上市公司合计占91.5%，巨化股份以37.7%居首
以2024年7月配额调整后的口径（非权益）计算，6家上市公司配额合计占比91.5%。具体来看，巨化股份生产配额28.10万吨（市占率37.7%）、三美股份11.71万吨（15.7%）、中化蓝天10.23万吨（13.7%）、东岳集团7.64万吨（10.2%）、永和股份5.52万吨（7.4%）、东阳光4.80万吨（6.4%）。从权益口径看，巨化股份在R32/R125/R134a/R143a的权益配额分别为9.59/5.73/6.87/2.07万吨，行业占比分别为40%/35%/32%/45%，多品种位列第一。高集中度叠加权益分布的差异化，使头部企业在不同品种上各具优势，形成了相对稳定的寡头竞争格局。
二代配额向龙头集中的历史经验预示三代格局将持续优化
回顾二代制冷剂配额执行历史，R22生产配额从2013年的42.6万吨下降至2024年的21.3万吨，但行业CR3从49%上升至66%。2024年东岳集团、巨化股份和江苏梅兰三家企业占据了R22生产配额的77%。配额削减叠加集中度提升，小企业因生产受限或盈利能力不足，逐步选择出售配额退出市场。参照这一进程，三代制冷剂配额执行后，中小企业同样面临生产受限和盈利压力，配额向龙头集中的趋势有望复制，行业集中度还有进一步提升空间。
集中度提升+品种间调节限制，行业从价格竞争转向配额协同
与二代不同，三代配额制度还叠加了品种间调节限制——企业只能在同品种内调整配额，且调增量不得超过该品种配额量的10%。这一规则从根本上杜绝了过去企业通过品种转换规避配额约束的行为。配额总量刚性+品种间调节受限+高集中度三重约束下，行业已从过去的产能过剩、价格竞争状态转向配额协同、价格优先的新均衡。头部企业主动控制生产节奏、维持合理库存、稳步推动价格上涨的策略基础已经完备。
