光大证券研究所指出，Hims & Hers是美股AI健康管理领域的标杆企业，公司以远程医疗平台为核心，专注于心理健康、减肥等领域的健康管理需求。其核心竞争力在于敏感需求的隐私保护和仿制药品牌化创新，AI解决方案MedMatch为用户提供个性化健康管理方案。2025年1月超级碗广告的投放引发广泛讨论，品牌知名度持续提升，订阅制商业模式驱动用户数和收入高速增长，差异化竞争格局已然形成。
Hims & Hers：敏感需求隐私保护+仿制药品牌化，构筑差异化壁垒
Hims & Hers以远程医疗平台为核心，专注于脱发、ED、心理健康、减肥等敏感需求的健康管理。隐私保护方面，公司通过匿名咨询、隐蔽包装及药品形态创新降低用户心理负担。与传统仿制药低价竞争不同，公司通过重新设计药品外观、组合活性成分，打造高溢价品牌，通过订阅制服务提升用户粘性。其GLP-1减肥药售价仅为诺和诺德司美格鲁肽的15%，同时提供营养与心理支持服务，形成差异化竞争力。2025年1月28日超级碗广告以美国医疗保障系统为背景，展示品牌药物平价替代品，引发广泛讨论，股价在争议中持续上涨。
用户规模突破200万，高留存率验证商业模式
Hims & Hers的用户规模和留存率数据验证了其商业模式的可持续性。24Q3平台用户总数突破200万，个性化解决方案用户超100万，GLP-1减肥药用户的12周留存率达70%，明显高于行业平均水平。高留存率反映了用户对公司定制化健康管理方案的认可，订阅制模式确保了收入的稳定性和可预测性。从财务表现看，24Q3公司营收增速跃升至77.1%，为23Q3以来最高单季增速，毛利率维持在79.2%的较高水平。24Q4E一致预期营收增速进一步提升至90.5%，净现金流预计达4630万美元，盈利质量持续改善。
AI解决方案MedMatch赋能个性化健康管理
AI解决方案MedMatch是Hims & Hers实现差异化竞争的技术底座。MedMatch最初应用于心理健康领域，利用AI和机器学习技术，基于平台上大量客户的匿名数据集进行训练，帮助医疗专业人员为患者确定最佳治疗方案，包括最合适的治疗配方、剂量强度和剂型等。MedMatch利用Hims & Hers平台上的大量数据点和临床见解，为患者提供个性化的治疗建议，提高治疗满意度和客户保留率。在减肥管理领域，公司通过AI辅助制定个性化减重方案，结合GLP-1药物、营养指导与心理支持，打造全方位的慢性病管理闭环。AI技术的应用不仅提升了用户体验和治疗效果，也优化了平台的运营效率。
低成本获客+高留存订阅制，盈利持续改善
Hims & Hers的财务表现呈现持续改善趋势。24Q3净现金流达3620万美元，较23Q3的-740万美元大幅转正；24Q4E一致预期净现金流预计进一步增至4630万美元。营收增速从23Q3的56.5%逐季提升至24Q3的77.1%，24Q4E预计达90.5%，增速持续加快。毛利率虽因GLP-1药物成本略有下降（24Q3为79.2%，24Q4E预计77.7%），但仍维持在较高水平。研发费用率稳定在5.3%-5.5%的低位，体现了平台化运营的规模效应。低成本获客（超级碗广告等品牌营销驱动）+高留存订阅制（70%的12周留存率）的组合，使公司的单位经济模型持续优化，盈利能力有望进一步增强。
表：Hims & Hers 23Q3-24Q4E主要财务指标| 指标 | 23Q3 | 23Q4 | 24Q1 | 24Q2 | 24Q3 | 24Q4E |
|---|
| 营收增速 | 56.5% | 47.5% | 45.8% | 51.8% | 77.1% | 90.5% |
| 毛利率 | 82.6% | 82.7% | 82.4% | 81.3% | 79.2% | 77.7% |
| 研发费用率 | 5.4% | 5.4% | 5.5% | 5.9% | 5.3% | — |
| 净现金流（百万美元） | -7.4 | 38.7 | 8.6 | 24.1 | 36.2 | 46.3 |
