2024年以来，化工行业整体经营业绩小幅回升、偿债指标有所修复，但各子行业经营情况分化明显。中诚信国际选取570家A股化工上市公司分析显示：石油及天然气开采业营收持平、净利润增长，债务压缩、偿债能力极强；石油加工及燃料加工业收入利润下降但整体风险可控；化学原料及制品业下滑趋缓但债务规模提升、偿债指标下滑；化学纤维制造业盈利能力明显下滑、短期债务规模仍较大；橡胶和塑料制品业营收小幅上升但净利润下滑、偿债能力有待修复。子行业财务分化映射信用质量分化。
石油及天然气开采业——财务稳健，偿债能力极强
2024年前三季度，原油价格小幅走弱但产量保持增长，样本企业营业总收入同比基本持平，净利润小幅增长，经营活动净现金流亦有所增加。资本支出规模小幅提升，但盈利能力充足的经验现金流令企业主动压缩债务规模，短期债务占比下降，财务杠杆处于合理水平，偿债能力极强。中诚信国际给予该子行业“稳定”展望。
化学原料及化学制品制造业——盈利承压，偿债指标下滑
2024年以来产品价格仍处低位，但受益于需求缓慢回升，营业总收入和净利润下滑趋势明显放缓，经营活动净现金流小幅回升。该子行业仍面对较大资本开支，总债务规模进一步提升，偿债指标同比有所下滑。未来下游需求差异化复苏的背景下，企业内部财务情况将有所分化：新型高端材料发展较快的企业预期仍将保持较好的盈利能力和再融资能力；通用材料为主的样本企业盈利空间承压，投资风格激进、债务压力较大的民营企业债务接续情况需保持关注。
化学纤维与橡胶塑料——下游承压传导上游
化学纤维制造业方面，2024年以来下游需求恢复对营收小幅提振，但主要产品价格受原油价格波动影响明显，盈利能力同比下滑明显、环比持续大幅下降。在前序年度行业经营承压、再融资环境较差的背景下，资本开支和债务规模均有所收缩，但短期债务规模仍相对较大，子行业仍面临一定偿债压力。橡胶和塑料制品加工业方面，新能源汽车及家电需求形成支撑，营收小幅上升，但需求后劲不足及竞争激烈令净利润仍呈下滑趋势。经营现金流持续增长，资本开支和债务规模变化不大，偿债能力有待进一步修复。
表2：化工五大子行业2024年前三季度财务表现对比| 子行业 | 营收趋势 | 净利润趋势 | 债务规模 | 偿债能力 |
|---|
| 石油和天然气开采业 | 基本持平 | 小幅增长 | 压缩 | 极强 |
| 石油加工及燃料加工业 | 进一步下降 | 进一步下降 | 期限结构改善 | 可控 |
| 化学原料及化学制品 | 下滑趋缓 | 下滑趋缓 | 提升 | 下滑 |
| 化学纤维制造业 | 小幅提振 | 明显下滑 | 收缩 | 承压 |
| 橡胶和塑料制品业 | 小幅上升 | 下滑 | 变化不大 | 待修复 |
信用分化启示——优选现金流强劲与转型升级龙头
化工行业信用分化趋势明显，石油和天然气开采业龙头凭借资源禀赋和现金流优势财务稳健；化学原料及制品业中具备化工新材料布局、产品结构向高端化转型的企业信用韧性更强；化学纤维和橡胶塑料行业仍需关注短期偿债压力。建议关注具备一体化布局、现金流充沛、化工新材料占比提升的龙头企业信用资质。
