长江证券最新发布的环保行业2024H1业绩综述报告显示，环保板块在复杂经济环境中展现出较强韧性。2024年上半年环保板块实现营收1466亿元（同比+2.08%），扣非归母净利润125亿元（同比+9.14%），毛利率28.5%（同比+0.73pct）。子板块表现分化明显：垃圾焚烧、检测服务实现营收利润双增，再生资源板块利润大幅修复；水务运营增收不增利主因账期拉长致减值计提，而非实质坏账。本文基于长江证券报告，系统分析环保板块的业绩增长格局与投资方向。
环保板块整体业绩——扣非增速显著高于营收
2024年上半年环保板块实现营收1466亿元，同比增2.08%；归母净利润138亿元，同比增2.88%；扣非归母净利润125亿元，同比增9.14%。扣非利润增速显著高于营收增速和归母利润增速，反映主业经营质量改善明显。毛利率为28.5%，同比增0.73个百分点，行业盈利能力持续提升。
从季度数据看，2024Q2环保板块实现营收778亿元（同比+0.30%），归母净利润72亿元（同比-11.4%），扣非归母净利润66亿元（同比-3.99%）。Q2利润增速由正转负，主因重庆水务污水处理服务费下调影响（2023Q4才体现，2023Q2为下调前较高单价）及碧水源参股公司经营下滑确认投资损失。剔除重庆水务影响，水务运营板块扣非净利润仍实现3.02%的稳健增长。
子板块业绩分化——垃圾焚烧与检测服务双增
垃圾焚烧板块2024H1营业收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为4.49%、17.5%、18.5%。伟明环保设备销售大幅增长带动中报归母净利润增长38.7%，瀚蓝环境燃气业务盈利修复及电费收入补确认带动增长28.6%。垃圾焚烧固废运营业务稳定增长，盈利能力持续提升。
检测服务板块2024H1营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为9.71%、5.39%、7.65%。在地方政府财政压力、部分下游行业需求偏弱的背景下，板块营收和利润仍持续增长，行业整体具备韧性。2024Q2华测检测归母净利润增速7.1%，广电计量归母净利润增速25.0%，盈利修复持续兑现。
困境反转方向——再生资源利润修复，生物柴油承压
再生资源板块2024H1营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为6.9%、365%、187%。天奇股份主要产品金属锂、钴、镍价格降幅低于去年同期，华宏科技稀土产品价格止跌企稳，两家公司毛利率回升、资产减值损失减少。中再资环废电拆解处理量创历史新高，归母净利润同比增1.50亿元（+1245.2%）。
生物柴油板块2024H1营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为-20.9%、-83.4%、-87.7%。2024H1中国生物柴油出口66.2万吨（同比-43.7%），出口均价7676元/吨（同比-15.7%），受欧盟反倾销调查影响量价齐跌。初裁措施于2024年8月16日实施，2024H2反倾销扰动或持续存在。大气板块受钢铁、水泥等非电业务景气度下降影响，利润端有所下滑。
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环保各子板块2024H1业绩对比| 子板块 | 营收增速 | 归母净利润增速 | 扣非净利润增速 | 毛利率变化 |
|---|
| 垃圾焚烧 | +4.5% | +17.5% | +18.5% | +3.43pct |
| 检测服务 | +9.7% | +5.4% | +7.7% | +0.3pct |
| 再生资源 | +6.9% | +365% | +187% | +0.81pct |
| 水务运营 | +2.2% | -3.7% | +7.7% | +1.36pct |
| 生物柴油 | -20.9% | -83.4% | -87.7% | -4.39pct |
| 大气 | -3.2% | -17.0% | -11.4% | +0.28pct |
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