兴业证券在钢铁供给侧改革报告中分析了环保限产对钢价的影响机制。2017年“2+26”城市采暖季钢铁产能限产50%，叠加产能置换政策收紧，钢材价格涨幅超50%。2018年政策纠偏取消“一刀切”后，钢价上行周期接近尾声。兴业证券认为，环保限产需平衡环境与经济目标，政策节奏直接影响钢价走势，第二轮改革为此提供了重要经验借鉴。
环保限产政策出台——大气污染治理驱动供给端收紧
经济高速发展亦带来环保问题，大气污染治理成为2017-2018年的重要任务，高排放、高污染的钢铁行业成为重点监控行业之一。2017年3月《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》率先提出实施工业企业采暖季错峰生产，石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市采暖季钢铁产能限产50%。
2017年8月环保部发布《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，针对“2+26”个城市提出采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。2017年底工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法》，京津冀等重点区域置换比例不低于1.25:1，全国实施减量置换，建立限产长效机制。
环保限产效果——铁水产量下降，钢价涨幅超50%
2017年环保限产政策加速铁水产量明显下滑，钢材价格震荡上行，企业盈利水平节节攀升。采暖季限产政策的严格执行，叠加2016-2017年去产能成效，钢材价格涨幅超50%，行业利润显著修复。
2017年10月底前完成钢铁企业排污许可证发放、提标改造和无组织排放专项治理工作。河北山东分别压减炼钢产能1562万吨与183万吨。环保限产与产能置换政策的叠加效应，使钢铁行业供给端受到明显约束，钢价在高位获得支撑。
政策纠偏——取消“一刀切”与钢价见顶
2018年随着供给侧改革及环保限产进入后半程，政策纠偏开始显现。2018年9月市场开始传闻环保限产方案指标要求放松，空气质量改良指标从5%下调到3%，限产50%或30%指标被取缔，“2+26”采暖季文件也有所修正。
9月27日生态环境部发布《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，要求PM2.5平均浓度同比下降3%左右，取消了统一的限停产比例，由各地因地制宜根据空气质量情况制定错峰生产时间。政策态度转松标志着本轮钢价上行周期接近尾声，尽管后续钢价仍有一段时间反弹，但随着多个地方限产政策相继放松，同时需求逐步走弱，钢价加速下跌。
环保限产经验启示——平衡环境与经济目标
第二轮供给侧改革的经验表明，环保限产需平衡环境与经济目标。2017-2018年环保限产政策确实推动了钢铁行业供给优化和减排成效，但“一刀切”式的限产也对经济产生了较大冲击。2018年政策纠偏体现了政府在环境治理与经济增长之间的平衡考量。
从钢价影响看，环保限产政策的节奏直接影响钢价走势。限产政策出台初期（2017年）钢价快速上行；政策执行中期（2018年上半年）钢价高位震荡；政策纠偏放松后（2018年下半年）钢价见顶下跌。这一经验对理解未来环保政策对钢价的影响具有重要参考价值——政策力度决定钢价弹性，政策节奏决定钢价拐点。
表：环保限产政策对钢铁行业影响梳理| 阶段 | 时间 | 政策特征 | 对钢价影响 |
|---|
| 政策出台期 | 2017年初 | 采暖季限产50% | 钢价快速上行 |
| 政策执行期 | 2017H2-2018H1 | 产能置换1.25:1 | 钢价高位震荡 |
| 政策纠偏期 | 2018H2 | 取消“一刀切” | 钢价见顶下跌 |
