长江证券环保行业2024H1业绩综述报告指出，环保板块估值处于历史极低水平。截至2024年8月30日，环保（长江）指数PE估值为16.2倍，估值分位数为1.00%（2010年以来），PB估值1.16倍，分位数0.10%。公募基金环保重仓配置比例仅0.29%，环比小幅上升0.01pct，仍处于低配状态（标配0.95%）。在利率下行和资产荒背景下，水务、垃圾焚烧等绝对收益资产价值有望重估。本文基于长江证券报告，系统分析环保行业的估值水平、持仓结构与投资策略。
环保板块估值——处于历史极低水平
环保（长江）指数PE估值16.2倍，处于2010年以来1.00%分位数，意味着历史上99%的时间估值高于当前水平。PB估值1.16倍，分位数0.10%，接近历史最低点。行业龙头公司动态PE（2024E）大多位于10-15倍区间，估值水平处于历史偏低位置。
从估值分位数的绝对值看，环保板块当前估值已接近2018年行业低谷期水平。但基本面较彼时已有显著改善——2024H1扣非净利润增9.14%，垃圾焚烧、检测服务等方向业绩持续增长。估值与基本面的背离，为投资者提供了较高的安全边际。
基金持仓——低配状态下的边际改善
2024Q2环保板块公募基金持仓比例为0.29%，环比上升0.01pct。重仓环保公司的基金产品共339只，占全部披露基金产品数量的4.7%；前十大持仓市值合计约77.4亿元，占全部披露基金产品股票持仓的0.29%。环保行业标配比例为0.95%（环保自由流通市值/全A股自由流通市值），当前处于低配状态。
从持仓结构看，2024Q2绝对收益类水务和垃圾焚烧个股关注度显著提升。瀚蓝环境（66个）、洪城环境（49个）、兴蓉环境（31个）、伟明环保（22个）重仓基金产品数量领先。环比2024Q1，瀚蓝环境新增42个、洪城环境新增19个、兴蓉环境新增13个。基金持仓正在从检测服务等成长标的向水务、垃圾焚烧等绝对收益标的切换。
投资策略——重视绝对收益，寻求确定性
在利率下行和资产荒背景下，绝对收益资产仍是中长期底仓之优选。水务及垃圾焚烧优质标的估值不变，可至少获得EPS增长+股息率两部分的稳定回报。若保守以5%的股息率作为市场接受的锚定值，至少可支撑14-16倍PE估值水平。政策端利于水务及垃圾焚烧行业盈利性保障和现金流改善，重点是公用事业市场化改革，包括向使用者付费推进、阶梯水量调整、各地水价上涨等。
成长侧寻求确定性：1）检测服务：华测检测、信测标准（稳健增长），广电计量、苏试试验（困境反转）。2）第二成长曲线：龙净环保、伟明环保等。3）高股息+业绩稳健：兴蓉环境、瀚蓝环境、三峰环境（低估值、分红提升），光大环境、北控水务集团（港股价值重估），洪城环境（高股息）。
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环保行业估值与持仓指标| 指标 | 当前值 | 历史分位数 | 备注 |
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| PE（长江环保指数） | 16.2倍 | 1.00% | 2010年以来 |
| PB（长江环保指数） | 1.16倍 | 0.10% | 2010年以来 |
| 公募基金持仓比例 | 0.29% | — | 2024Q2 |
| 环保标配比例 | 0.95% | —td> | 2024Q2 |
| 重仓基金产品数量 | 339只 | — | 2024Q2 |
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