2020-2023年黄羽鸡产能持续去化，24年产能在低位小幅波动——祖代平均存栏264.78万套同比小增1.09%，父母代平均存栏2138万头同比下降3.2%。尽管24年温氏和立华黄羽肉鸡价格同比分别下降3.16%和4.00%，但受益于饲料成本下降和养殖效率提升，温氏成本降至5.7元/斤、立华降至5.6元/斤，成本降幅超过价格降幅，行业盈利尚可。中邮证券研报指出，当前黄鸡产能依然处于低位，25年消费如改善，黄鸡价格将有更大弹性。本文深入分析黄羽鸡行业降本增效与投资机会。
产能持续低位，祖代264万套微增、父母代2138万头降3.2%
2020-2023年黄羽鸡产能持续去化，24年产能在低位小幅波动。祖代存栏方面，24年平均存栏264.78万套，同比小增1.09%。上半年在利润相对可观刺激下产能有所增长，下半年后再度下行。父母代存栏方面，24年平均存栏2138万头，同比下降3.2%，在24年初达到历史低点后稍有回升但上涨幅度有限，持续在低位窄幅震荡。父母代鸡苗销量方面，24年周平均销量119.83万套，同比增2.19%。
黄羽鸡产能低位运行，主要因19年后黄鸡出栏量持续下降，而白鸡、生猪、肉牛等其他肉类供应增长形成供大于求的竞争环境。活禽市场关闭进一步抑制了黄鸡消费。但低产能意味着供给端弹性有限，若需求改善将直接反映在价格上。
24年价格窄幅波动，成本降幅超价格
24年温氏和立华黄羽肉鸡价格同比分别下降3.16%和4.00%，年内围绕13元/公斤窄幅波动，呈先涨后跌形态。上半年缓慢抬升，最高点出现在5月，后逐渐走低。下半年“旺季不旺”，主因整体肉类供应充足和终端需求疲软。
但黄鸡养殖成本大幅下降：温氏全年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤左右（同比降0.8元/斤），Q4进一步降至5.7元/斤（较23年末降1元/斤），肉鸡养殖上市率提升至95.3%（近几年最好水平），料肉比降至2.78。立华从年初6.5元/斤降至Q3的5.9元/斤以下，12月末近一步降至5.6元/斤。成本降幅超价格降幅，测算温氏单羽盈利超2元，行业盈利尚可。
25年消费改善价格弹性大，关注头部企业
黄羽鸡与白羽鸡的差异在于：黄鸡消费以家庭和餐饮渠道为主，活禽市场关闭后销售渠道受限，对需求端变化更敏感。25年宏观政策强调提振消费，若居民消费信心恢复，黄鸡需求有望边际改善。当前产能低位叠加成本下降，价格弹性较大——即便需求小幅回升，也可能带动价格明显上涨。
头部企业持续扩大产能及加快产业链延伸，进一步放大利润总额。温氏股份24年肉鸡养殖效率达近几年最好水平，立华股份成本快速下降。上市企业盈利改善确定性较强。建议关注黄羽鸡养殖龙头温氏股份、立华股份。温氏同时受益于生猪和黄鸡双轮驱动，立华股份成本下降弹性最大。
表5：黄羽鸡养殖成本变化与盈利展望| 企业 | 24年初成本（元/斤） | 24年末成本（元/斤） | 降幅 | 25年展望 |
|---|
| 温氏股份 | 6.7 | 5.7 | -1.0 | 成本仍有下降空间 |
| 立华股份 | 6.5 | 5.6 | -0.9 | 成本持续优化 |
