华新水泥的骨料业务正在从“辅助业务”蜕变为“核心引擎”。上海证券研究所报告指出，2023年华新水泥骨料产能达到2.77亿吨，位列中国砂石骨料产能第一；骨料销量1.31亿吨，同比增长99.69%，2016-2023年复合增长率超50%。骨料业务毛利率45.88%，显著高于水泥板块26.76%，毛利贡献占比从2020年的6.21%跃升至2023年的27.30%。作为国内最早布局骨料的水泥企业之一，华新水泥通过十余年扩张，已形成沿长江流域的骨料产能布局，可利用航运通道触达占全国需求42%的长江沿线三大城市群，骨料业务正成为公司穿越水泥周期的最强“压舱石”。
骨料产能全国第一，十年复合增长超50%
华新水泥是中国水泥行业第一家建设规模化、环保化骨料工厂的企业，经过十多年的持续扩张，骨料业务已成为公司最核心的增长极。2023年公司骨料新增产能6700万吨，总产能达2.77亿吨，同比增长31.90%，在中国砂石骨料产能排名中位列第一，领先第二名中国建材（2.31亿吨）和中国电建（1.70亿吨）。
从产能布局看，华新骨料产能主要集中在湖北、云南、重庆、湖南、四川、贵州、河南及西藏等长江沿线区域。这一布局的战略意义在于：骨料作为短腿产品（运输半径有限），沿江布局既可辐射周边需求，又能通过航运通道触达长江沿线三大城市群——长三角、长江中游和成渝地区，三大集群合计占中国砂石需求总量的42%。2023年公司高品质机制砂正式投产，进一步提升了产品竞争力和附加值空间。
销量翻倍增长，毛利贡献持续攀升
2023年华新骨料销量达1.31亿吨，同比增长99.69%，2016-2023年复合增长率超50%。收入端，骨料业务营收持续高增，2023年骨料业务营收增速达75.01%，占公司总营收比例持续提升。
骨料的高毛利属性是华新一体化战略的核心价值所在。尽管近几年砂石骨料价格有所下降，骨料毛利率有所回落，但2023年骨料毛利率仍高达45.88%，显著高于水泥板块26.76%的毛利率水平。横向对比，华新骨料毛利率也处于上市建材企业领先水平。从利润贡献看，骨料毛利占比从2020年的6.21%大幅提升至2023年的27.30%，骨料业务已成为公司主要利润来源之一。随着产能利用率的进一步提升和机制砂等高附加值产品的放量，骨料盈利贡献预计将进一步扩大。
资源禀赋与沿江布局构建护城河
骨料具备明显的资源属性，采矿权资源是核心竞争壁垒。2021年和2022年华新水泥获得采矿许可证的资源储量分别达到36亿吨和68亿吨，2022年新增32亿吨。2024年一季度，公司以7.6亿元竞得湖北武穴储量近5亿吨、规划年产5500万吨的“砂石+水泥”矿权，进一步巩固沿江产能优势。
从行业趋势看，砂石矿山正加速向规模化、集约化转型。据自然资源部及砂石骨料网数据，新增砂石矿权中年产百万吨级以上的大型矿山占比持续提升，中小矿山加速出清。华新水泥作为产能规模第一的行业龙头，在资源获取、资金实力、环保合规等方面均具备领先优势，有望在行业整合中进一步扩大市场份额。
一体化协同：水泥+骨料+混凝土的闭环优势
华新水泥骨料业务的高增长离不开与水泥主业的深度协同。骨料与水泥生产共享矿山资源、物流通道和客户网络，边际成本优势显著。公司在水泥产线周边布局骨料工厂，可有效降低运输成本；骨料产品可为下游混凝土业务提供原料保障，形成“水泥-骨料-混凝土”的纵向一体化闭环。
2023年公司骨料吨售价与吨毛利分别为约40元和18元，虽然较价格高位有所回落，但盈利空间仍然可观。随着行业对高品质砂石骨料需求的持续增长，以及公司机制砂产能的进一步释放，骨料业务的量价空间有望进一步打开。骨料业务正从“锦上添花”变为华新水泥穿越行业周期的“核心引擎”。
华新水泥骨料业务核心数据| 指标 | 2023年数据 | 变化趋势 |
|---|
| 骨料产能 | 2.77亿吨（全国第一） | 同比+31.9% |
| 骨料销量 | 1.31亿吨 | 同比+99.69% |
| 骨料营收增速 | 75.01% | 高速增长 |
| 骨料毛利率 | 45.88% | 显著高于水泥 |
| 毛利贡献占比 | 27.30% | 较2020年+21pct |
| 采矿资源储量 | 68亿吨（2022年） | 持续扩张 |
