国盛证券报告引用IEA最新预测数据，对2023-2027年全球煤炭供需进行系统展望。全球动力煤需求预计从2023年75.90亿吨增至2027年78.53亿吨（CAGR0.7%），供给从78.86亿吨增至79.23亿吨。炼焦煤需求预计从2023年10.97亿吨降至2027年10.19亿吨（CAGR-1.8%）。中国需求保持韧性，印度成为最大增长极，欧盟和美国需求持续下降，全球煤炭需求有望在2027年前后达峰。
动力煤：2027年需求78.5亿吨（CAGR0.7%），供给79.2亿吨
IEA预测全球动力煤需求从2023年75.90亿吨增至2027年78.53亿吨（CAGR0.7%），供给从78.86亿吨增至79.23亿吨（CAGR0.1%）。需求端：中国从2023年41.46亿吨增至2027年43.48亿吨（+1.0%），印度从11.73亿吨增至13.08亿吨（+2.5%），ASEAN从4.33亿吨增至5.30亿吨（+4.7%）；欧盟从3.01亿吨降至1.95亿吨（-9.1%），美国从3.71亿吨降至3.17亿吨（-3.6%）。供给端：中国从2023年39.73亿吨增至2027年40.33亿吨（持平），印尼从7.69亿吨降至7.26亿吨（-3.2%），澳大利亚从2.98亿吨降至2.70亿吨（-2.9%），美国从4.64亿吨降至3.53亿吨（-4.0%）。
炼焦煤：2027年需求10.2亿吨（CAGR-1.8%），供给10.6亿吨（CAGR-1.4%）
IEA预测全球炼焦煤需求从2023年10.97亿吨降至2027年10.19亿吨（CAGR-1.8%），供给从11.07亿吨降至10.61亿吨（CAGR-1.4%）。需求端：中国从2023年7.37亿吨降至2027年6.57亿吨（-3.0%），印度从0.72亿吨增至0.87亿吨（+5.4%），ASEAN从0.24亿吨增至0.34亿吨（+8.7%）。供给端：澳大利亚从2023年1.61亿吨降至2027年1.53亿吨（-1.9%），中国从6.37亿吨降至6.18亿吨（-0.1%），俄罗斯从1.18亿吨降至1.06亿吨（-2.9%）。
价格底部有支撑，中国成本位于全球左侧
中国动力煤生产成本位于全球成本左侧，具有一定的成本优势。海外煤企面临更高的生产成本压力，可能会更早地采取通过挺价或减少产量来维持利润空间。2025年全球煤炭市场预期呈现供需双弱的格局，价格中枢预计下移。但考虑到中国和印度需求增长，特别是中国火电需求保持韧性，阶段性煤炭价格亦有望超预期。中国动力煤成本位于全球成本曲线左侧，叠加疆煤外运的支撑，动力煤价格难重回2021年前水平，不具备大幅下挫基础。
投资建议：高股息煤炭股配置价值凸显
在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，资本市场定价机制从净利润单一指标转向更加看重股东回报的自由现金流。宽货币环境下利率下行，红利资产得益于较高股息率配置价值凸显。煤炭作为稳态高股息（竞争格局稳定、增速低、现金流稳定、高分红）代表值得重点配置。建议关注电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业等绩优标的。
IEA全球煤炭供需预测（2023-2027E，亿吨）| 品种 | 2023年 | 2024E | 2025E | 2026E | 2027E | CAGR |
|---|
| 动力煤需求 | 75.90 | 76.95 | 77.45 | 78.13 | 78.53 | +0.7% |
| 动力煤供给 | 78.86 | 79.60 | 79.20 | 79.22 | 79.23 | +0.1% |
| 炼焦煤需求 | 10.97 | 10.76 | 10.56 | 10.34 | 10.19 | -1.8% |
| 炼焦煤供给 | 11.07 | 11.07 | 10.85 | 10.67 | 10.61 | -1.4% |
