国盛证券报告分析了美国加征关税对家电出海的影响。2018年以来美国对华加征关税经历三大阶段，340亿/160亿清单较少涉及家电，2000亿清单涉及空调/冰箱/电视等，3000亿清单扩充洗衣机/洗碗机/微波炉等。白电龙头全球化生产下关税影响不大——海尔智家外销1356.78亿（52%）、美的集团1509亿（40%），海外产能可实现快速转移。空调出口新兴市场占比从2022年50%升至57%，北美敞口可控。2024年家电出口+14%，2025年面临高基数及关税不确定性，优选高增速&有效规避对美敞口标的。
2026美国对华加征关税梳理：三大阶段，家电品类覆盖逐步扩大
美国对华加征关税主要分为三大阶段。第一阶段（340亿+160亿美元，2018年7-8月，25%）：主要涵盖机械设备、电子、通信，家电仅涉及干衣机、燃气热水器、空净。第二阶段（2000亿美元，2018年9月，10%→25%）：涉及大量家电品类——空调、冰箱、吸尘器、电视、烤箱、风扇、插座和灯具。第三阶段（3000亿美元，2019年9月，15%→7.5%）：进一步扩充洗衣机、洗碗机、破壁机、咖啡机、微波炉、LED灯等。2024年5月USTR宣布部分豁免延长至2025年5月31日，但吸尘器、扫地机、空气炸锅豁免已到期。随着特朗普上台，市场担忧关税进一步升级。
白电全球化布局完善，关税风险可控
白电龙头在上一轮关税加征期间海外毛利率未受影响，主因全球化生产布局。目前空调/冰箱/洗衣机主要企业在泰国、越南、印度、巴基斯坦、墨西哥等多国有产能布局。美的海外产能覆盖越南、印度；海尔覆盖泰国、巴基斯坦、越南、印度；海信覆盖泰国；TCL覆盖印尼。白电出口新兴市场占比更高——空调出口主要新兴市场占比从2022年50%升至2024年57%，洗衣机34%、冰箱27%。中国出口至北美销量占比并不高（冰箱17%、洗衣机10%），当地或东南亚/墨西哥生产占一定比例。新一轮关税下预计将加速产业链转移，从整机转移迈入供应链转移。
黑电与小家电：电视全球化生产，清洁电器豁免到期影响可控
黑电电视企业全球化生产（海信在南非、塞尔维亚、斯洛文尼亚、墨西哥有产能），此前未受加征关税影响；投影仪外销占比不高。小家电方面，清洁电器豁免到期但影响可控——扫地机、吸尘器豁免已于2024年6月到期，但相关公司对美敞口及产品定位下影响有限。新宝对美业务主要为代工但涉税品类很少；北鼎FOB报关关税由客户承担；苏泊尔/九阳外销主要来自母公司代工订单。2024年1-11月家电出口累计同比+14%，10/11月因抢出口增速提升，2025年高基数下增速或有所放缓。出口链优选高增速&有效规避对美敞口标的：欧圣电气（马来西亚工厂）、德昌股份（越南+泰国工厂）。
表：白电主要企业海外产能分布| 品类 | 企业 | 海外产能国家 |
|---|
| 空调 | 美的 | 越南、印度 |
| 空调 | 海尔 | 泰国、巴基斯坦、越南、印度 |
| 空调 | 海信 | 泰国 |
| 空调 | TCL | 印尼 |
| 冰箱 | 海尔 | 泰国、埃及、俄罗斯 |
| 冰箱 | 海信 | 南非、塞尔维亚、斯洛文尼亚、墨西哥 |
