2025年建筑材料行业的核心变量在供给端。水泥行业通过错峰生产达成行业自律共识，四季度价格显著恢复；玻纤七大集团累计关停15条生产线、产能101.1万吨，11月风电纱复价15%-20%；玻璃行业库存高企，需重点关注产线冷修计划。西南证券指出，在需求端有望企稳回暖背景下，供给端主动而为更值得关注，供需再平衡将推动行业盈利水平持续修复。本报告基于西南证券2025年1月发布的《建筑材料&新材料行业2025年投资策略》，深入分析建材行业供给端变化。
水泥——错峰生产成为行业共识
2022年以来水泥需求疲弱、价格见顶回落。2024年三季度在行业自律错峰生产有效控制供给、积极提价等因素驱动下，水泥价格触底回升，四季度价格显著恢复。东北地区率先提涨为全国提供参考路径，华北、华南、西南等地区均出现不同程度涨价。当前错峰生产已达成行业共识，严格的产能置换、超产限制、碳排放等政策趋紧，叠加宏观预期改善，供给端主动减产有望对价格形成较好支撑。2024年四季度水泥生产量规模平稳保持在564万吨，未来需关注超产控制与碳配额控制下的供给侧出清情况。
玻纤——关停101万吨产能推动复价
2023年以来，七大玻纤集团累计关停15条大型生产线、总产能达101.1万吨。随着各大玻纤池窑企业产能结构持续优化，行业整体供需形势逐步改善，部分企业近期已逐步实现销大于产、库存持续下降。2024年11月27日，中国巨石、国际复材等多家玻纤企业分别对风电纱、热塑短切纱复价15%-20%、10%-15%。当前玻纤价格仍处于历史底部区间，随着行业供给端优化产能、积极提价，叠加下游需求稳步扩容，预计玻纤主流产品销售价格将持续改善。西南证券指出，玻纤行业资金投入多、技术壁垒高，已形成明显寡头竞争格局，三大企业市占率约63%，集中度高有利于协同提价。
玻璃——库存高企关注冷修计划
2024年年初以来，光伏玻璃库存水平持续攀升，截至2024年10月，平板玻璃工厂总库存约252万吨，光伏玻璃工厂总库存约170万吨，库存水平均处于高位。2023年下半年以来产能过剩问题逐渐显现，2024年年初以来供需矛盾日趋突出，平板玻璃和光伏玻璃毛利水平均持续下滑。2023年光伏玻璃产量同比增长34.6%，增速高于需求量增速。西南证券指出，当前需重点关注供给端产线冷修计划情况，如果行业供给端较多产线停产冷修，供需达到再平衡，销售价格企稳回升，相关企业业绩有望显著恢复。
2025年供给端投资主线
2025年建材行业投资主线聚焦供给端积极变化。水泥板块伴随地产新开工、施工面积降幅收窄，2025年需求总量降幅将收窄，供给端错峰生产常态化有望保持提价成果，叠加煤炭价格低位运行，盈利水平将显著恢复。玻纤板块供给端主动控量有望带动行业供需走向新均衡，支撑盈利水平修复。西南证券推荐中国巨石（600176），关注国际复材（301526）；水泥板块关注西部建设（002302）；消费建材推荐兔宝宝（002043）、北新建材（000786）。
表：建材行业供给端变化汇总| 子行业 | 供给端变化 | 价格趋势 | 盈利展望 |
|---|
| 水泥 | 错峰生产成共识，Q4平稳产量564万吨 | Q4显著恢复 | 2025年显著恢复 |
| 玻纤 | 关停15条线、101万吨产能 | 复价10%-20% | 逐步修复 |
| 玻璃 | 平板库存252万吨，光伏170万吨 | 低位承压 | 关注冷修 |
