山西证券发布国防军工2025年度策略报告，重点推荐箭弹武器产业链投资机会。导弹、制导火箭弹等精确制导武器是现代战争中的主要火力打击手段，全军实战化训练全面开展使得训练中消耗实弹数量增加，我军诸多新型导弹武器定型时间较近，有巨大的补库存和新增需求。该类装备具备价值量高、消耗快、一次性使用等特点，短期增速和长期持续性俱佳。推荐北方导航（精确制导武器核心分系统控制舱）、航天电器（航天级和弹载连接器主要供应商）。
精确制导武器是现代战争主要火力打击手段
现代战争中，精确制导武器已成为主要火力打击手段。俄乌冲突中，双方大量使用精确制导导弹、火箭弹和无人机弹药，消耗量巨大。全军实战化训练全面开展使得训练中消耗实弹数量显著增加，我军诸多新型导弹武器定型时间较近，有巨大的补库存和新增需求。
精确制导武器具备三大特点：第一，价值量高——单枚导弹/火箭弹造价从数十万到数百万不等；第二，消耗快——现代战争中弹药消耗量远超平时训练和储备；第三，一次性使用——每次使用即消耗，需要持续补充。这些特点决定了箭弹武器产业链具有短期增速快、长期持续性好的投资价值。
北方导航：精确制导武器核心分系统控制舱，产业链核心环节
北方导航以导航控制、弹药信息化系统、短波电台和卫星通信系统、军用电连接器等领域的整机和核心部件为主要产品。公司主要客户是兵器集团，在军品惯性导航产业链中属于二级配套单位，负责研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱，处于产业链核心环节。
子公司中兵通信是目前中国兵器工业集团唯一一家军用通信产品生产企业，在军用超短波地空通信领域处于国内领导地位，在军用卫星通信领域居于国内领先地位。公司紧跟总体单位研制步伐，大力发展制导火箭武器系统，随着相关型号陆续批量生产以及实战化训练带来的精确制导武器需求的提升，公司业绩有望持续高增长。
2024年前三季度公司营收7.96亿元同比-66.80%，归母净利润-0.74亿元同比-139.88%，主要受行业订货调整影响。随着订单恢复正常释放，公司有望迎来业绩反转。当前股价对应2024E PE约60倍，处于合理区间。
航天电器：航天级弹载连接器主要供应商，受益导弹配套持续成长
航天电器是我国航天级和弹载连接器、数据总线产品的主要供应商。连接器是系统或整机电路中负责电气连接或信号传输的关键必备基础元器件，公司主导产品用于航天、航空、电子、兵器、船舶、通信、轨道交通、能源装备等高技术领域配套。
随着我军新型导弹武器和航空装备的定型量产加速，以及全军实战化演练频次增加带来的消耗增多，公司作为关键必备基础元器件配套企业将直接受益。公司聚焦优势专业积极布局新产业，宇航连接器、高速系列连接器、光模块、微波组件等新产品实现批量订货，在商业航天、数据中心、通讯、人工智能等领域得到规模应用，开辟了产业发展新赛道。
2024年前三季度公司营收39.95亿元同比-23.22%，归母净利润4.12亿元同比-30.84%。当前股价对应2024E PE约24.5倍，估值处于历史中低水平。国防装备需求的稳定增长，以及商业航天、深海业务、新能源、低空经济等新兴产业的快速发展，将为公司带来更多产业配套机会。
表5：箭弹武器产业链重点公司盈利预测| 证券代码 | 证券名称 | 收盘价（元） | 2024E PE | 核心看点 |
|---|
| 600435.SH | 北方导航 | 9.05 | 60.3 | 精确制导武器核心分系统控制舱 |
| 002025.SZ | 航天电器 | 46.22 | 24.5 | 航天级弹载连接器主要供应商 |
箭弹武器产业链投资逻辑与催化因素
箭弹武器产业链的核心投资逻辑有三：第一，补偿性需求——延迟订单在十四五收官之年集中释放；第二，消耗性需求——实战化训练常态化带来的持续消耗补充；第三，新增需求——新型导弹武器量产列装带来的增量配套。
催化因素方面，建议关注：全军实战化训练弹药消耗数据、导弹/火箭弹生产企业订单公告、新型号定型及批产消息、军贸出口订单等。产业链受益方向包括：制导控制系统（导航、舵机、引信）、动力系统（火箭发动机）、战斗部及装药、连接器等基础元器件、总装集成等。建议关注具备核心技术壁垒、客户关系稳定的龙头企业。
