国泰君安研报通过“煤价差-运价差”模型，系统测算了疆煤外运至主要消费区域的经济性。当前秦港动力煤均价870元/吨的稳态假设下，疆煤（哈密）调入甘肃较晋陕蒙煤优势明显（利润20-80元/吨），调入川渝基本持平，调入宁夏、华中、秦港分别亏损40-220、30-200、160-360元/吨。疆煤外运不具备超前运输的经济性，煤价是决定辐射范围的核心变量。
疆煤成本优势与运距劣势的博弈——“煤价差-运价差”模型
疆煤外运的核心矛盾在于坑口成本优势与运输距离劣势之间的博弈。疆煤完全成本仅60-180元/吨，当前5500K坑口价约400元/吨，而晋陕蒙坑口价均在650元/吨以上，煤价差达235-270元/吨。但疆煤运距远超晋陕蒙——以哈密至兰州为例，运距约1300公里（运费约310元/吨），而晋陕蒙至兰州运距仅900-1400公里（运费165-247元/吨）。国泰君安构建“煤价差-运价差”竞争力模型：煤价差为晋陕蒙坑口价与新疆坑口价的差值；运价差为两地到终端市场运费的差值。当煤价差大于运价差时，疆煤具备经济性。关键发现是，随着运费距离拉远，疆煤外运总成本快速扩张，且疆煤坑口价随市场价格同向波动且弹性更大，不具备在上涨周期下因经济性改善导致的运输范围持续扩大。
分区域经济性测算——870元/吨稳态价格下的疆煤辐射边界
以秦港5500K动力煤均价870元/吨测算，新疆哈密地区（吐哈基地主产区）外运经济性分化明显。甘肃地区：疆煤较晋陕蒙煤利润约20-80元/吨，经济性优势明确，是当前疆煤外运的核心目的地。川渝地区：利润约-10至-40元/吨（基本持平），在煤价超过850元/吨、煤价差超过250元/吨时具备边际竞争力。宁夏地区：利润约-40至-220元/吨，运距远导致运费高昂，仅在煤价超1000元/吨时有边际优势。华中地区（襄阳）：利润约-30至-200元/吨，竞争力较差。秦皇岛港：利润约-160至-360元/吨，完全不具经济性。准东地区较哈密更偏，运费均价比哈密高约120元/吨，外运经济性进一步弱化。
历史验证与未来推演——煤价下行导致外运量收缩
历史数据验证了经济性模型的可靠性。2023年5月后随着煤价快速下行，疆煤外运量出现显著缩量，新疆煤炭月产量从2022年12月峰值4134万吨下滑至2023年6月2898万吨（-30%）。煤价下跌直接冲击疆煤外运的经济性和产量释放节奏。当前秦港动力煤价已从2022年高点1270元/吨回落至870元/吨左右，疆煤外运辐射范围收缩至甘肃和川渝（边际）区域。在煤价稳态条件下，疆煤调入甘肃经济性优势明显，调入川渝在煤价较高时具备竞争力，其余地区调入经济性欠佳。疆煤外运是煤价高位时对内陆市场的补充性供给，而非常态化的增量冲击。
表格：
秦港870元/吨稳态价格下疆煤（哈密）外运相对利润（元/吨）| 调入区域 | vs山西煤 | vs陕西煤 | vs内蒙煤 | 竞争力判断 |
|---|
| 甘肃（兰州） | +20 | +80 | +49 | 优势明确 |
| 川渝（重庆） | -10 | -40 | -6 | 基本持平 |
| 宁夏（银川） | -40 | -220 | -230 | 竞争较差 |
| 华中（襄阳） | -30 | -200 | -180 | 竞争较差 |
| 秦皇岛港 | -160 | -360 | -350 | 无竞争力 |
