房地产产业链的传导从拿地→前端设计→新开工→施工→竣工→装修依次展开。东吴证券研究报告指出，9月政治局会议“止跌回稳”定调及收储政策落地，有望激活建筑设计前端需求。中衡设计作为首批国家装配式建筑产业基地、苏州规划深耕古城保护与城市更新、金螳螂严控应收风险优化业务结构，设计装修龙头在地产周期拐点中具备较大弹性。城市更新、城中村改造扩围至近300个城市，为建筑设计行业打开了新的市场空间。
政策组合拳激活地产链，前端设计率先受益
2024年9月政治局会议首提“止跌回稳”后，政策组合拳密集落地——降低首付比例和房贷利率、取消限购限售、收储存量房、城中村改造扩围至近300个城市。11月商品房销售面积和销售额同比实现年内首次双转正，房地产周期拐点信号明确。
从产业链传导逻辑看，政策效果从销售端向投资端传导：销售回暖→回款改善→新开工预期改善→设计订单增加→施工需求释放→竣工与装修需求落地。前端设计作为产业链首个环节，在周期拐点中具备最大的弹性。
2024年以来，多地建筑设计招投标项目数量环比回升。城市更新、保障性住房、城中村改造等政策重点方向持续释放设计需求，具备资质齐全、项目经验丰富、人才储备充足的综合类设计企业有望率先受益。
中衡设计：装配式建筑先行者，人才优势构筑壁垒
中衡设计是国内建筑设计首家IPO上市公司，2014年于上交所挂牌上市。公司立足于国内重要城市，从事公共建筑、高端工业建筑和民用建筑的工程设计、工程总承包、项目管理及工程监理服务。2023年实现营收17.3亿元，设计咨询/工程总承包业务占比52.1%/27.1%，归母净利润1.1亿元同比+22.7%。
公司是首批国家装配式建筑产业基地、首批全过程咨询试点企业。从事的约80%以上项目均包含装配式建筑设计，近100%混凝土住宅项目采用装配式技术。承担了包括《钢结构住宅新结构体系研究》等多项装配式相关课题研究。截至24H1拥有软件著作权100余件，子公司自主研发的建筑VR云平台Mars为全国超1500家设计院和380所建筑景观高校提供服务。
公司高度重视人才培育。2020年董事长冯正功当选全国工程勘察设计大师（江苏省近16年来第一人）。截至24H1汇集全国工程勘察设计大师1人、国务院特殊津贴享受者2人、省级大师4人、89人次获省级优秀总监专监荣誉称号。2022年实施股权激励计划（向146位员工授予505万份期权）和员工持股计划（向105位员工受让543万股），持续巩固人才资源优势。
苏州规划：深耕古城保护，智慧城市打造新增长点
苏州规划成立于1992年，深耕苏州三十余载，深度参与了古城保护、城市更新、规划修编等各项工作。公司以规划设计与工程设计为核心业务，延伸至工程总承包及管理和智慧城市领域。2023年实现营收3.91亿元，归母净利润7805万元。
公司资质序列齐全，拥有城乡规划甲级、建筑工程设计甲级、市政工程（道路、桥梁）设计甲级、市政工程（给水、排水）设计乙级、风景园林乙级、土地规划乙级、文物保护勘察设计乙级等多项资质。长期服务于苏州市、区、县级市各级政府部门及国内大中型企业。
智慧城市业务成为新增长点。加快推进城市信息模型（CIM）平台建设，打造智慧城市基础操作平台是未来发展重点。公司智慧城市业务占比从2020年0.26%提升至2023年4.46%，2019年开始致力打造新的营收增长点。未来将继续立足传统优势区域，同时加强粤港澳大湾区业务布局。
金螳螂：装饰龙头风险出清，高质量发展为主线
金螳螂成立于1993年，是以室内装饰为主体，融幕墙、景观、软装、家具、机电设备安装为一体的综合性专业化装饰集团。2023年实现营收202亿元，归母净利润10.2亿元，装饰/幕墙/设计业务毛利率分别为13.2%/5.8%/39.5%。
公司是中国建筑装饰行业首家上市公司，累计荣获144项“鲁班奖”、559项“全国建筑工程装饰奖”。在高端酒店、商业空间、办公空间、洁净医疗、文化观演、宗教文旅等细分领域拥有业内领先的设计水平和专业优势。
公司未来以高质量发展为主要发展战略，严控应收风险。在2021年大额信用减值计提后，主动控风险、减少风险性地产类业务承接。积极布局总承包（EPC）、装配式建筑、医养净化、教育、新能源、芯片、制造业等装饰工程细分市场。加大装配式研发和推广力度，尝试改变行业内套定额模式，引领行业发展变革。地产风险充分计提后，金螳螂有望迎来估值修复窗口。
建筑设计产业链核心标的对比| 公司 | 核心业务 | 核心优势 | 2024E PE |
|---|
| 中衡设计 | 建筑设计/工程总承包 | 装配式建筑基地、大师团队 | 19.5倍 |
| 苏州规划 | 规划设计/智慧城市 | 古城保护、资质齐全 | 31.8倍 |
| 金螳螂 | 装饰装修 | 装饰龙头、风险出清 | 14.4倍 |
