申万宏源证券研究所报告指出，建筑央企是一带一路建设的绝对主力军。2024年上半年八大建筑央企海外收入占我国对外承包工程完成额的62%。2024年中国化学海外新签占比达31%（同比增长13%），中国能建占比23%（+15%），中国交建占比19%（+13%），中国电建占比18%（+4%）。随着国内建筑市场逐步进入存量时代，出海将打开央企成长天花板。建筑央企海外新签订单已恢复增长，后续海外工作量有望提升，持续看好建筑央企出海机遇。
八大建筑央企海外收入占对外承包62%
自2013年一带一路倡议提出以来，大型建筑央企海外收入增势明显。2023年八大建筑央企+四家国际工程企业海外收入占我国对外承包工程完成额的53%，较2013年上升25个百分点。2024年上半年，这一占比进一步提升到62%。
中国化学2023年海外收入占比20%，居建筑央企之首。中国交建15%、中国能建14%、中国电建13%紧随其后。随着一带一路建设持续推进，建筑央企海外收入占比有望继续提升。央企凭借品牌、资金、技术、管理综合优势，在海外市场竞争中处于领先地位。
2024年海外新签央企增速超10%
2024年多家大型建筑央企海外新签订单增速超10%。中国能建海外新签同比增长15%（新签约3216亿元，占比23%），中国交建同比增长13%（约3597亿元，占比19%），中国化学同比增长13%（约1133亿元，占比31%）。
从海外新签绝对规模看，中国交建约3597亿元排名央企第一，中国能建约3216亿元，中国铁建约3120亿元，中国电建约2240亿元，中国中铁约2209亿元，中国化学约1133亿元。中国化学海外新签占比31%为央企最高，海外业务弹性最大。央企海外新签合同额恢复明显，后续海外工作量有望提升。
出海打开建筑央企成长天花板
国内建筑市场逐步进入存量时代，出海是打开发展天花板的必经之路。近些年建筑企业加大海外业务布局，出海决心大、力度强。2024年多家大型建筑央企海外新签订单增速超10%，中国化学、中国能建海外新签订单占比超20%，已具备较强海外业务弹性。
海外工程新签转化为完成额约1-2年时间。2023、2024年海外新签已逐步恢复，2025、2026年海外工作量有望回升。海外业务收入将受益于新签合同的逐步转化，出海对基本面的拉动效应有望在2025-2026年集中体现。建筑央企海外业务有望进入新一轮增长周期。
建筑央企投资建议
建筑央企层面重点推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国能建、中国电建、中国中冶。中国化学2024E PE仅7.9倍，海外新签占比31%弹性最大。中国中铁2024E PE仅4.7倍，中国铁建4.9倍，估值处于历史低位。随着一带一路建设持续推进和海外工作量回升，建筑央企出海业务有望贡献增量利润，维持行业“看好”评级。
| 公司 | 2024年海外新签（亿元） | 海外新签占比 | 海外新签同比 |
|---|
| 中国化学 | 1133 | 31% | 13% |
| 中国能建 | 3216 | 23% | 15% |
| 中国交建 | 3597 | 19% | 13% |
| 中国电建 | 2240 | 18% | 4% |
| 中国铁建 | 3120 | 10% | 23% |
| 中国中铁 | 2209 | 8% | 11% |
