中邮证券交通运输行业周报显示，2025年春运即将开启，民航与铁路客运量有望再创新高。全国春运电视电话会议预计2025年春运全社会跨区域人员流动量将达90亿人次左右（+7%），其中民航客运量有望突破9000万人次（+7.85%），铁路客运量有望突破5.1亿人次（+5.5%）。2024年民航全年旅客运输量7.3亿人次创历史新高，国铁利润总额创历史最好水平。春运高景气叠加十年国债利率下行至1.6%，交运板块高股息与成长标的同时受益。
民航——2024年7.3亿人次创历史新高，2025年春运预计9000万人次
2024年民航全年预计完成运输飞行1381万小时、539万架次、旅客运输量7.3亿人次，同比分别增长13.1%、9.5%、18%，创历史新高。2025年春运全国日均航班计划约18500班，同比增长8.4%，民航客运量有望突破9000万人次，较2024年春运8345万人次增长7.85%。2025年春运全社会跨区域人员流动量预计达90亿人次左右，同比增长约7%。民航春运客运量增速略高于全社会平均水平，反映航空出行渗透率持续提升。
铁路——2024年旅客40.8亿人+10.8%，2025年春运5.1亿人次+5.5%
国铁集团会议披露，2024年国家铁路完成旅客发送量40.8亿人、同比增长10.8%，货物发送量39.9亿吨连续8年增长，全国铁路完成固定资产投资8506亿元（+11.3%），投产新线3113公里（其中高铁2457公里），运输总收入9901.8亿元（+2.7%），利润总额创历史最好水平。2025年铁路工作目标：旅客发送量42.8亿人（+4.9%）、货物发送量40.3亿吨（+1.1%）、基建投资5900亿元（投产新线2600公里）、运输总收入10160亿元（+2.6%）。预计2025年春运铁路客运量有望突破5.1亿人次，同比增长5.5%。
行业供需——航空供给约束强化，三大航三年年化增速仅3.5%
根据三大航2024年中报更新的机队引进规划，2024-2026年国航、南航、东航合计飞机增量分别为107架、70架、103架，增速分别为4.1%、2.7%、4.0%，三年年化增速仅为3.5%。从实际引进情况看，2024年全年民航引进客机207架，仅三大航前十一个月退出飞机便达57架，行业机队净增不超过150架，增速不足4%。结合波音、空客在手订单及交付能力，中邮证券认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端随经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。
利率下行催化高股息——十年国债利率1.6%推升交运高股息配置价值
近期十年国债收益率下行至1.6%左右，高股息板块表现强势。高速公路上市公司普遍维持高分红政策——粤高速A承诺2024-2026年不低于归母净利润70%分红，皖通高速2023-2025年不低于75%（有条件），山东高速、四川成渝等分红率均超60%。利率下行周期中，高速公路、铁路等稳定现金流资产的股息率与国债收益率的利差持续走阔，配置价值提升。中邮证券推荐春秋航空、吉祥航空、顺丰控股、中通快递、京沪高铁、招商公路。
2025年春运交通运输核心数据预测| 运输方式 | 2024年实际 | 2025年春运预测 | 同比增速 |
|---|
| 民航客运量 | 8345万人次（2024年春运） | 9000万人次+ | +7.85% |
| 铁路客运量 | — | 5.1亿人次+ | +5.5% |
| 全社会跨区域流动量 | 约84亿人次 | 90亿人次 | +7% |
