长城证券最新报告显示，2024年四季度至2025年一季度家用空调排产数据表现强劲，为制冷剂需求提供了坚实支撑。2024年12月家用空调排产1790万台（+31.7%），2025年3月排产2498万台（+14.5%）。出口市场尤为亮眼，2024年12月出口排产1088万台（+48.5%），2025年1月990万台（+10.1%）。全球家用空调市场地位稳固，新兴市场需求成为长期增长驱动力——2024年冷年中东空调需求量增25.4%、拉丁美洲增29.2%、亚洲（除中国）增16.7%。长城证券认为，家用空调排产数据的增长直接拉动制冷剂需求，新兴市场渗透率的提升将为制冷剂行业提供长期增长动能。
1Q25空调排产超预期——出口市场表现强劲
空调排产数据是判断制冷剂短期需求的领先指标。2024年10-11月国内家用空调产量分别为1405.7万台和1671.0万台，同比增长48%和55.7%，销量1286.9万台和1538.2万台，同比增长37.9%和44.2%。从排产数据看，2024年12月-2025年3月家用空调排产量分别为1790万台（+31.7%）、1714万台（-1.5%）、1440万台（+22.6%）、2498万台（+14.5%），整体保持较高景气度。分市场看，出口市场表现显著强于内销。2024年10-11月出口量同比分别增长54.3%和59.1%，2024年12月出口排产1088万台（+48.5%），2025年1月990万台（+10.1%），2月771万台（+23.3%），3月1108万台（+10.0%）。出口排产高增长的主因是海外客户担心国内厂商因春节假期导致延迟交付，因而提前备货；同时美国关税上调预期使订单提前释放。
内销市场——国补政策提振需求，后续仍有空间
内销市场受国补政策提振明显。2024年10-11月国内家用空调内销量分别为628.9万台和673.2万台，同比增长24.1%和28.7%。排产方面，2024年12月-2025年3月内销排产量分别为702万台（+15.0%）、724万台（-1.1%）、669万台（-10.2%）、1390万台（-12.5%）。内销市场自国补政策出台后明显提振，但同比增长率有所下滑。长城证券认为，国补政策的出台使一部分需求提前释放，因而后续排产数据增长略微放缓，同时出口排产同比高增也在一定程度上分流了产能。但整体来看，内销市场仍有增长空间，房地产政策调整对家电需求的传导效应有待观察，2025年下半年内销排产有望边际改善。
新兴市场——全球空调需求增长的核心驱动力
中长期来看，新兴市场将成为全球家用空调需求增长的主要驱动力。根据产业在线数据，2024年冷年中东、拉丁美洲、亚洲（除中国）地区空调需求量同比分别增长25.4%、29.2%和16.7%，增速显著高于传统市场。我国家用空调全球市场份额虽略有下滑，但依然维持在80%左右，在全球市场仍具有话语权。我国家用空调产能由2020冷年的5922万台增长至2024冷年的7720万台，年复合增长率6.85%；全球家用空调销量由17599万台增至21301万台，年复合增长率4.89%。新兴市场空调普及率较低，市场潜力巨大。随着中东、东南亚、拉丁美洲等地区人均收入水平提升和夏季极端天气频率增加，空调需求有望持续增长。中国家用空调企业在东南亚、非洲、拉美等新兴市场的布局加速，将进一步推动全球空调行业规模扩大，进而拉动R32、R410A等制冷剂的上游需求。
表：2024年10月-2025年3月家用空调排产数据| 月份 | 总排产（万台） | 同比 | 出口排产（万台） | 出口同比 | 内销排产（万台） | 内销同比 |
|---|
| 2024年12月 | 1790 | +31.7% | 1088 | +48.5% | 702 | +15.0% |
| 2025年1月 | 1714 | -1.5% | 990 | +10.1% | 724 | -1.1% |
| 2025年2月 | 1440 | +22.6% | 771 | +23.3% | 669 | -10.2% |
| 2025年3月 | 2498 | +14.5% | 1108 | +10.0% | 1390 | -12.5% |
空调需求对制冷剂行业的传导逻辑
空调是制冷剂最大的下游应用领域，家用及商用空调占制冷剂总需求的78%。空调排产数据的增长直接拉动制冷剂需求，尤其R32作为家用空调主流制冷剂（在R410A替代中份额持续提升），受益最为直接。空调出口的高增长也意味着制冷剂需求的结构性变化——出口空调需充注制冷剂，且海外维修市场同样需要制冷剂补充。中长期来看，新兴市场空调渗透率的提升将为制冷剂需求提供持续增长动能。据产业在线数据，2024冷年全球空调细分区域需求量增速中东25.4%、拉美29.2%，新兴市场需求潜力巨大。长城证券判断，全球家用空调市场规模仍有增长空间，新兴市场将成为未来需求增长主要驱动力，带动制冷剂需求稳步提升。
