国信证券发布的半导体专题报告重点分析了杰华特在多相电源领域的业务进展。杰华特成立于2013年，采用虚拟IDM模式，已构建中低压、高压、超高压BCD工艺平台。公司30A/50A/70A/90A DrMOS和6/8/12相多相控制器均已实现量产，在PC-服务器-AI-自动驾驶等应用领域形成较完整的DrMOS+多相产品矩阵。2023年底，公司6/8相控制器通过英特尔测试，标志着其在PC和服务器CPU供电领域的重大突破。3Q24收入4.41亿元（同比+24.15%），续创季度新高，多相电源业务有望成为公司重要增长极。
杰华特——采用虚拟IDM模式的模拟芯片设计企业
杰华特成立于2013年，是一家采用虚拟IDM经营模式的模拟芯片设计企业。虚拟IDM模式意味着公司不建产线，但拥有自己的专有工艺，目前已构建了中低压BCD工艺、高压BCD工艺和超高压BCD工艺平台。公司下游覆盖广泛，包括通讯电子、计算和存储、汽车电子、消费电子等。2024年前三季度收入11.92亿元，多相电源业务正处于快速成长期。公司拥有自己的专有工艺是多相电源产品能够顺利推出的核心基础。
多相电源——完整的DrMOS+多相产品矩阵
杰华特在多相电源领域布局完善：30A/50A/70A/90A DrMOS和6/8/12相多相控制器均已实现量产，在PC-服务器-AI-自动驾驶等应用领域形成较完整的DrMOS+多相产品矩阵。2023年底，公司6/8相控制器通过英特尔测试，获得了进入英特尔平台CPU供电方案的关键资质。公司多相电源产品已兼容英特尔SVID协议，为后续在PC和服务器市场的放量奠定了基础。DrMOS和多相控制器的产品矩阵完整性在国内厂商中处于领先地位。
3Q24收入创新高，毛利率持续改善
3Q24杰华特实现收入4.41亿元（同比+24.15%、环比+4.7%），续创季度新高；毛利率28.45%，同比提高5.0个百分点，环比提高0.6个百分点，盈利能力持续改善。多相电源等高附加值产品的放量是毛利率改善的重要驱动因素。公司2024年前三季度归母净利润为-5.07亿元，主要受研发投入和股权激励费用影响，但随着多相电源业务规模扩大和毛利率提升，公司有望逐步实现盈利改善。
表5：杰华特多相电源产品进展| 产品类别 | 规格 | 进展 | 应用领域 |
|---|
| DrMOS | 30A/50A/70A/90A | 量产爬坡 | PC/服务器/AI/智驾 |
| 多相控制器 | 6相/8相/12相 | 量产 | PC/服务器 |
| 多相控制器 | 6/8相 | 通过英特尔测试 | 英特尔平台CPU |
国产替代先锋，多相电源有望成为重要增长极
多相电源是增量蓝海市场，MPS在服务器板卡级电源的SAM达15亿美元。杰华特作为国内多相电源布局最早、产品最完善的企业之一，有望在国产替代进程中持续受益。公司在PC端已通过英特尔测试，为后续在服务器和AI领域放量奠定了基础。2024年11月，公司总经理收到立案告知书，需关注相关风险，但多相电源业务的基本面趋势良好。随着算力芯片功耗持续攀升和AI基础设施建设持续推进，多相电源需求将持续增长，杰华特有望凭借完善的产品矩阵和先发优势，在多相电源国产替代中占据重要份额。
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