杰瑞股份深耕北美市场十余年，以压裂设备为核心开展北美业务布局。公司是全球燃气轮机龙头西门子能源的授权成套商，具备各功率段燃气轮机发电机组的制造能力。东吴证券指出，随着美国政府风向转变、杰瑞海外产能落地，电驱压裂设备有望在北美加速渗透，配套的燃气轮机发电机组已在北美形成销售和长期租赁两条收入实现路径。本报告基于东吴证券2025年1月3日发布的《北美燃气轮机发电机组深度》，深入分析杰瑞股份北美业务前景。
杰瑞股份北美业务总览
杰瑞股份2008年在美国石油城休斯顿购置了200多亩土地，成立美国杰瑞公司。公司已实现涡轮压裂设备、电驱压裂设备、连续油管设备、发电机组设备的销售，并配备专业化团队满足生产、研发、销售、售后等各方面业务要求。近年来，杰瑞在美国原油厂房基础上进行了产能扩建，主要聚焦北美相关设备总装配的生产能力。公司实现了从柴驱到涡轮直驱再到电驱压裂设备配套燃气轮机发电机组的转变，为未来发展奠定了良好的技术基础。
电驱压裂的经济性优势
针对北美地区电网铺设率较低的情况，杰瑞研发了可移动式燃气发电机组。尽管电驱压裂加上发电机组后价格比涡轮和柴驱压裂高，但发电机组通过使用井口伴生气作为燃料，对于油服公司来说燃料相当于负成本。北美天然气价格自欧洲能源危机以来已下跌70%以上，而国际油价重回上行通道，天然气及柴油价差拉大背景下，电驱/涡轮设备经济性优势凸显。2023年底公司落地首套电驱压裂设备订单，北美市场拓展步入收获期。
绑定西门子能源的发电机组集成能力
杰瑞股份作为西门子能源授权成套商，具备全球领先的燃气轮机发电机组集成能力。北美市场燃气轮机发电机组竞争格局中，目前北美市场被Solar Turbines基本垄断。杰瑞在北美市场和核心供应商已签订独家协议，并自己制作发电机组，在技术层面具备和欧美龙头竞争的能力。公司具备35MW+6MW燃气轮机发电机组制造能力，35MW+6MW燃气轮机发电机组已经在美国形成销售和长期租赁两条收入实现路径。
2030年北美市场空间展望
测算2023-2025年北美与电驱压裂设备配套的燃气轮机发电机组市场规模为4/8/9亿元，远期2030年空间预计为28亿元。在数据中心燃气轮机发电领域，凭借西门子能源技术优势，杰瑞股份2030年北美数据中心燃气轮机发电机组市占率有望达20%，对应收入规模超13亿美元。公司产品调试、客户验证阶段已基本完成，有望形成规模化采购示范效应。
表：杰瑞股份北美燃气轮机发电机组市场空间测算| 指标 | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
|---|
| 燃气轮机电力缺口（GW） | 10 | 12 | 16 | 20 | 18 | 14 |
| 等效6MW发电机组需求（台） | 1164 | 1432 | 1884 | 2396 | 2222 | 1652 |
| 市场空间（亿美元） | 58 | 72 | 94 | 120 | 111 | 83 |
| 杰瑞市占率 | 2% | 4% | 9% | 13% | 15% | 20% |
| 杰瑞收入（亿美元） | 1.0 | 2.6 | 7.6 | 14.0 | 13.3 | 13.2 |
