激励熔断器作为新能源汽车主动保护器件，随着高压快充车型渗透率提升而快速放量。天风证券研报指出，中熔电气2024年激励熔断器实现收入1.37亿元，同比增长189.12%，占营收比重从2023年的4.48%提升至9.65%。随着工信部对动力电池安全性要求趋严，下游客户对主动保护器件需求有望进一步提升。
激励熔断器行业背景与技术趋势
熔断器是电路保护的核心器件，在新能源汽车中主要应用于动力电池包、高压配电单元、车载充电机等高压回路。传统熔断器为被动保护器件，在电流超过额定值时熔断。激励熔断器则具备主动保护功能，可在检测到异常时主动切断电路，响应速度更快、保护更精准。
激励熔断器随快充趋势快速上量。随着800V高压平台逐步普及，快充车型对电路保护提出更高要求，激励熔断器渗透率有望快速提升。2024年工信部对动力电池安全性要求趋严，进一步推动主动保护器件的需求增长。中熔电气在激励熔断器领域具备先发优势，产品已应用于多家主流车企的快充车型。
中熔电气激励熔断器收入翻倍增长
中熔电气2024年实现营收14.21亿元，同比增长34.11%；归母净利润1.87亿元，同比增长59.80%。新能源汽车业务营收8.97亿元，同比增长50.47%，占营收比重63.13%。
激励熔断器是公司增速最快的产品线。2024年激励熔断器实现营收1.37亿元，同比增长189.12%，占营收比重9.65%，相较2023年提升5.17个百分点。2024年激励熔断器销量136万只，同比增长201%，均价101元/只。考虑到高压快充车型渗透率持续提升，2025年激励熔断器仍有望保持翻番以上增速。
中熔电气24Q2、Q3毛利率逐季度提升，分别为38.6%、39.1%。激励熔断器占比提升是毛利率改善的重要原因。公司在新能源汽车领域产品结构持续升级，高毛利率的激励熔断器、定制化解决方案等新产品占比提升有望使利润率继续改善。
海外定点放量打开增量空间
中熔电气海外车企定点项目持续推进，2025年起逐步贡献收入。2023年10月公司公告收到德国某头部车企纯电平台新车型项目全球独家定点，预计销售金额9至12亿人民币，2025年5月开始SOP。2023年12月收到德国某头部车企某项目Tier1全球独家定点的高压1000VDC和500VDC产品定点，销售金额预计1.1亿人民币，2025年1月开始SOP。2025年1月获得美国新势力车企激励熔断器独家定点，销售金额1.45亿人民币，2026年4月SOP。
2024年8月中熔泰国工厂迎来特斯拉美国和中国两位高级供应商质量工程师的工厂审核，特斯拉已确认从泰国工厂的产品符合其严格质量标准与要求。泰国工厂建设稳步推进，预计实现量产目标。
集成化产品与数据中心打开新空间
中熔电气加大研发力度，将更多器件集成化、模块化、智能化。2024年12月，中熔与宁波高石电测进行并购合作签约，高石电测在电流传感器方面有深厚研发经验与实力，产品覆盖风光储充车全系列。电流传感器并购助力中熔产品集成化。
数据中心行业快速增长带来熔断器需求扩容。2023年中熔在通信行业营收0.41亿元，同比增长10.9%，营收占比3.87%。通信市场主要客户有华为、维谛、中恒电气等，中熔和维谛技术的合作主要围绕通讯站点、数据中心和风电等行业展开。
随着人工智能数据中心、eVTOL、具身智能等行业的快速崛起，对电路保护器件提出更为新颖和特殊的要求。智能化、轻量化、小型化、可恢复将成为新兴行业对电路保护器件的诉求方向。中熔电气积极与行业头部客户开展技术交流和项目对接。
表：中熔电气分季度财务数据| 季度 | 营收（亿元） | YOY | 归母净利（亿元） | YOY | 毛利率 |
|---|
| 23Q1 | 2.3 | 58.7% | 0.33 | -2.1% | 40.9% |
| 24Q1 | 2.7 | 16.1% | 0.27 | -17.3% | 38.0% |
| 24Q2 | 3.2 | 23.4% | 0.38 | 58.2% | 38.6% |
| 24Q3 | 3.7 | 41.6% | 0.55 | 90.9% | 39.1% |
