在生猪养殖行业规模化进程加速推进的背景下，京基智农正以“低成本+高猪价”的双重优势驱动产能快速扩张。方正证券深度报告显示，公司徐闻、高州、文昌及贺州项目均已实现引种投产，已建成及在建项目年出栏规模共计225万头。2024年11月，公司披露定增预案拟募资19.3亿元用于云浮生猪养殖一体化项目及贺州生猪种苗繁育基地项目，满产后预计新增年98万头产能。从出栏量看，2024年有望突破200万头，2025年目标300万头。本文从在建产能、募投项目、出栏增长三个维度解析公司产能扩张路径。
225万头建成产能奠定增长基础
公司生猪养殖业务以自繁自养养殖基地模式为主，目前徐闻、高州、文昌及贺州四大项目均已实现引种投产。各项目均配建饲料厂，实现饲料自产自供、闭环运输。截至2024年，公司已建成及在建项目年出栏规模共计225万头。从产能分布看，项目均位于广东、广西、海南等粤港澳大湾区核心辐射区域，精准卡位高猪价市场。其中，高州项目已成为6750楼房养殖模式的标杆，成本优势最为突出（5月成本12.23元/kg）。2024年1-11月，公司累计出栏生猪195.0万头，同比+17.0%，全年有望突破200万头，产能利用率正稳步提升。
表4：京基智农现有产能布局及定增募投项目| 项目 | 区域 | 产能（万头） | 状态 | 配套饲料厂 |
|---|
| 徐闻项目 | 广东 | — | 已投产 | 已投运 |
| 高州项目 | 广东 | — | 已投产（标杆） | 已投运 |
| 文昌项目 | 海南 | — | 已投产 | 已投运 |
| 贺州项目 | 广西 | — | 已投产 | 已投运 |
| 云浮项目（定增） | 广东 | 30 | 拟建 | 配套 |
| 贺州种苗基地（定增） | 广西 | 68 | 拟建 | 配套 |
| 合计建成产能 | | 225 | | |
| 定增新增产能 | | 98 | | |
19.3亿定增落地，新增98万头产能
2024年11月14日，公司披露2024年度定增预案，拟向特定对象发行股票募集资金总额19.3亿元。募投项目包括：京基智农云浮生猪养殖一体化项目（总投资9.75亿元，规划年出栏30万头，建设周期12个月）；京基智农贺州生猪种苗繁育基地项目（总投资7.59亿元，规划年出栏68万头，建设周期18个月）。两个项目满产后预计可为公司增加年98万头生猪产能。项目采用公司成熟的6750楼房养殖模式及智能化系统，符合国家对生猪产业集约化、标准化、自动化、智能化规模养殖的政策导向。第一年投产50%，第二年85%，第三年实现满产达产。
出栏量跨越式增长，3年CAGR达606%
公司养殖业务营收从2020年的0.08亿元增长至2023年的28.13亿元，3年CAGR达605.82%，是公司增长最快的业务板块。出栏量方面，2022年126.44万头，2023年184.50万头（同比+45.9%），2024年1-11月195.0万头（同比+17.0%）。根据公司产能规划和投产节奏，2024年全年出栏预计突破200万头，2025年有望达到300万头，未来三年均将保持较高出栏增速。养殖收入占总营收比重从2021年的不足6%提升至2024H1的64.16%，生猪主业地位持续巩固。
全产业链协同保障扩张质量
产能扩张的同时，公司同步推进全产业链建设。公司配建108万吨产能饲料厂已全部投产运营，除自供外年外销超20万吨，2024年前三季度实现饲料业务营收约5.6亿元。各养殖项目所在地配建的饲料厂通过管道等封闭运输方式直接输送至猪舍，有效降低生物安全风险和运输成本。屠宰及食品环节联合深圳主要屠宰厂与商超、新零售等渠道，形成“产-屠-销”产业链条。公司持续供港近40年，为首批供深食品企业，获评广东省、深圳市和珠海市“菜篮子”生产稳供基地。全产业链布局降低了中间环节成本，提升了产品价值，增强了公司风险管控和抗风险能力。
