天风证券报告指出，金属软磁粉芯由铁磁性粉粒与绝缘介质混合压制而成，兼具铁氧体高电阻率和硅钢片高Bs值的双重优势，是电感元件在高功率密度趋势下的关键材料。2022年全球金属软磁粉芯市场呈现寡头格局，铂科新材与东睦股份合计市占率约36%。光伏组串式逆变器、新能源车载充电机、充电桩等终端场景需求持续景气，金属软磁粉芯市场有望持续扩容。
金属软磁粉芯兼具双优势，高频率高功率场景不可或缺
软磁材料是电感元件的核心，决定能量转换效率。金属软磁粉芯通过特殊制备工艺，结合了铁氧体（高电阻率、低损耗）和硅钢片（高Bs值）的优势，具备高Bs值、高电阻率、低损耗的综合性能，成为高功率密度趋势下的优秀选择。其终端应用场景被不断打开，主要包括铁粉芯、铁硅系粉芯、铁镍粉芯等类别。
铁硅及铁硅铝粉芯目前市场应用广泛，适用于组串式逆变器、变频空调、新能源车载充电机、充电桩等场景；铁镍粉芯则主要应用于服务器电源、通信电源等对频率和功率要求更高的领域。炭基铁粉软磁兼具高性能与小体积优势，在笔记本电脑、智能手机、汽车电子等抗磁干扰要求高的场景中具有独特价值。
表：软磁材料性能特点及具体应用| 类别 | 性能特点 | 适用工作环境 | 具体应用 |
|---|
| 铁氧体软磁 | 高电阻率、低损耗、低Bs值 | 高频低功率 | 消费电子、家电、通讯 |
| 硅钢片 | 高Bs值、低电阻率、高损耗 | 低频高功率 | 集中式逆变器、工业电机 |
| 金属软磁粉芯 | 兼具高Bs值、高电阻率、低损耗 | 高频率高功率 | 组串式逆变器、充电桩、芯片电路 |
| 非晶合金 | 高磁导率、低损耗、加工敏感性高 | 高频高功率 | 非晶变压器、非晶电机 |
全球CR3约61%，铂科新材与东睦股份双龙头格局稳固
据QYR数据，2022年全球金属软磁粉芯市场中，美磁、昌星、Micrometal三家海外企业合计市占率约25%，国内铂科新材与东睦股份市占率分别为21%和15%，CR3（含海外）约61%。天风证券认为，随着国内企业产能释放与技术突破，铂科新材与东睦股份的市占率有望进一步提升。铂科新材河源基地投产后已突破产能瓶颈，东睦股份形成P&S+SMC独特技术平台优势，双龙头格局稳固。
新能源下游持续景气，软磁粉芯需求有望持续扩容
金属软磁粉芯的终端需求与新能源产业景气度高度相关。光伏领域，组串式逆变器渗透率提升拉动铁硅系粉芯需求；新能源车领域，车载充电机、DCDC转换器、充电桩等场景对金属软磁粉芯的需求持续增长。天风证券判断，在全球能源转型与电动车渗透率提升的双重驱动下，金属软磁粉芯市场规模有望保持年复合10%以上的增速，铂科新材、东睦股份等龙头公司将持续受益于行业扩容与份额提升的双重红利。
光伏铜代银技术突破，铜粉企业有望受益
光伏铜代银降本趋势明显，HJT电池银包铜和电镀铜渗透率有望逐步提升。据CPIA预测，银包铜和电镀铜渗透率从2024年开始将超过低温银浆。东方日升铜浆在HJT电池上应用效果良好，在保证电池效率的情况下使电池单瓦纯银耗量由6mg/W降至0.5mg/W。天风证券认为，若铜浆技术取得持续突破和量产，上游铜粉企业同样有望受益，博迁新材已开发多款导电性良好且含低银含的HJT银包铜粉新品。
