中银证券2024年8月发布的交通运输行业展望报告对航运三大子板块（集运、散运、油运）的运价走势与供需格局进行了详细分析。散运BDI同比+56%领涨，集运SCFI同比+214%但后续面临供给压力，油运二季度偏弱但中期供需格局仍优。本文基于报告数据，深度解析三大航运子板块的走势分化与投资逻辑。
散运——BDI同比+56%，海岬型船翻倍增长，供需格局最优
散运是当前航运三大子板块中供需格局最优的板块。截至8月20日，BDI报收1735点（周+3.89%，同比+56.31%）。分船型看，海岬型BCI报收2691点（同比+113.74%）翻倍增长，巴拿马型BPI报收1521点（同比+4.46%），轻便极限型BSI报收1309点（同比+44.48%），轻便型BHSI报收755点（同比+51.00%）。海岬型船运价的大幅上涨反映了铁矿石等大宗商品长程贸易需求的结构性提升。Drewry预计2023-2028年散运贸易量CAGR为+2.7%（超前期1.4pcts），运输量CAGR为3.0%（超前期0.5pcts），船队保有量CAGR放缓至+1.7%。三季度为散运传统旺季，供需格局持续改善。
表5：航运三大子板块运价与展望对比| 子板块 | 最新运价指数 | 同比变化 | 供需展望 |
|---|
| 散运（BDI） | 1,735点 | +56.31% | 供需最优，三季度旺季 |
| 集运（SCFI） | 3,281点 | +214.45% | 淡季不淡，四季度承压 |
| 油运（BDTI） | 943点 | +17.29% | 中期仍优，关注旺季 |
集运——SCFI同比+214%淡季不淡，四季度或面临高位回落压力
集运运价在5-7月受红海绕航及堵港因素影响，呈现淡季不淡。截至8月16日，SCFI报收3281.36点（同比+214.45%），CCFI报收2073.41点（同比+137.07%）。红海绕行导致船队效率损失，叠加部分港口拥堵，有效运力供给收缩支撑运价高位运行。但后续压力不容忽视——BIMCO预计2024年集装箱运输量增长5.0-6.0%，2025年增长3.0-4.0%；但运力供给增速更快，2024年集运运力将同比增长10.9%，2025年再增4.8%。随着新船订单陆续交付、红海事件影响边际减弱，今年四季度集运运价或面临一定高位回落压力。
油运——二季度偏弱但中期格局仍优，关注下半年旺季表现
二季度由于炼厂检修，原油和成品油运价走势相对较弱。截至8月20日，BDTI报收943点（周+4.31%，同比+17.29%）。上半年油轮新签订单1742.6万载重吨（同比+179.4%），手持订单7861.3万载重吨（同比+126.5%）。但细分来看，原油轮手持订单占船队比重约8.5%，显著低于20年以上老船运力占比16.3%，原油船需求有望进一步走高；成品油轮手持订单占船队比重约17%，已高于20年以上老船运力占比约15.5%，订单释放节奏或将放缓。虽然新船订单增加，但手持订单占比仍处低位，叠加地缘政治冲突持续、全球炼能东移带来的运距拉长，中期油运供需格局仍然向好，关注下半年旺季运价表现。
航运板块投资建议
散运中期供需格局最优，新船订单比例处于历史低位，贸易路径变化提升海运吨公里需求，叠加三季度传统旺季，建议积极关注散运标的。油运虽然二季度偏弱，但中期供需格局仍优，贸易格局重构后运距拉长继续助力油运市场。集运短期运价强势但四季度承压风险上升，需关注供需拐点。重点推荐招商轮船、中远海特，建议关注海通发展、太平洋航运、中远海能、招商南油。
