中信建投证券报告显示，12月27日上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）收于2460.34点，较上期上涨2.9%。北美航线因美国港口罢工预期推动即期运价向上波动，欧洲航线受红海绕航有效运力损耗支撑。展望2026年，名义运力增速将大幅放缓至2.6%，供需缺口仍存。本报告梳理集运运价的核心驱动逻辑与未来走势。
SCFI综合指数周涨2.9%，北美航线罢工预期推升运价
12月27日，上海航运交易所发布SCFI综合指数收于2460.34点，较上期上涨2.9%。主干航线中，北美航线因市场对美国港口罢工存在强烈预期，即期市场订舱价格出现明显向上波动；欧洲航线受元旦假期情绪带动，订舱价格同样小幅走强。报告期内的综合指数上涨反映了两条主干航线在供给扰动与情绪催化下的价格弹性。
从远期曲线看，上海国际能源交易中心集运指数（欧线）期货各合约持仓量保持活跃。红海危机导致的船舶绕航好望角持续消耗运力，绕航相比苏伊士运河航线的单程航程增加约3000-4000海里，有效运力损耗超过12%。中信建投报告测算，即便2024年名义运力增加9.7%，但扣除绕航损耗与港口拥堵运力沉淀后，实际有效供需缺口超过8%。
表：SCFI综合指数及主干航线运价变动（2024年12月）| 指标 | 本期数值 | 较上期变动 |
|---|
| SCFI综合指数 | 2460.34点 | +2.9% |
| 北美航线运价 | 受罢工预期推升 | 向上波动 |
| 欧洲航线运价 | 元旦备货带动 | 小幅上涨 |
红海绕航长期化，有效运力消耗超12%
红海危机爆发以来，远东-欧洲航线船舶绕行好望角成为常态，单程航行时间增加约10-14天，直接导致航线周转效率下降。LINERLYTICA数据显示，红海危机后远东-北欧航线投放运力同比增长18.3%，远东-地中海航线同比增长47%，但增量运力被绕航行程延长的运力消耗完全对冲。中信建投判断，只要红海局势未出现根本性缓和，绕航造成的运力损耗将持续支撑运价中枢。
2026年名义运力增速腰斩，供需缺口收窄但仍在
Alphaliner预测2025年名义运力增速为5.3%、2026年进一步降至2.6%，相比2024年的9.7%呈逐年腰斩态势。新船交付高峰在2024年见顶后，2025-2026年运力压力将大幅缓解。中信建投报告认为，虽然2026年名义运力仍有增加，但由于供需缺口仍存，叠加关税政策导致的运价高峰低谷波动性，实质上的运价均值将好于2023年水平，集运行业盈利仍有空间。
关税与联盟变局重塑航线结构，运价波动性放大
特朗普2.0版关税政策对集运市场的影响并非单向利空。2018年贸易战以来的经验表明，中国出口方向出现重大结构调整，对东南亚等国的中间品和资本品出口增速快于消费品出口。原本国内运输的中间品转为国际海运，带来航线结构重塑与吨英里需求增加。叠加2025年马士基-赫伯罗特双子星联盟正式运作带来的港口挂靠调整，运价波动频率和幅度均可能较2023年显著放大。
