在地产链化工品中，聚合MDI是出口比例最高的品种——2023年出口量104.4万吨，出口占比高达54.9%，意味着中国生产的一半以上聚合MDI销往海外。长江证券报告指出，美国仍为第一大出口国（占比22.1%），但出口区域多元化趋势明显，俄罗斯、荷兰、比利时等欧洲国家进入前五大出口国。万华化学作为全球MDI龙头，海外收入占比从2015年持续提升至2023年的41.0%，海外毛利占比37.9%，是聚合MDI出口增长的最大受益者。
聚合MDI出口占比54.9%——地产链化工品“出海之王”
2017-2023年聚合MDI产量复合增长率6.8%，但出口量增长更为迅猛。2023年聚合MDI出口量104.4万吨，出口占比从2017年43.8%提升至54.9%（+11.1pct），近三年出口比例稳定在55%左右。聚合MDI是中国化工品中为数不多的“出口导向型”品种，国内产能已从满足内需为主转向全球供应为主。
MDI行业具有极高的技术壁垒和资本门槛，全球仅少数企业掌握核心技术，万华化学凭借技术、规模、成本优势在全球MDI市场占据领先地位。出口占比的持续提升反映了中国MDI在全球市场的竞争力进一步强化。
出口区域多元化——美国仍居首，欧洲占比提升
2017年美国是中国聚合MDI第一大出口国（占比约30%以上），受中美经贸关系影响，2023年美国出口占比降至22.1%，但仍是第一大出口国。2023年前五大出口国新增俄罗斯、荷兰和比利时等欧洲国家，印度、韩国和日本等亚洲国家出口量占比有所下降。出口区域呈多元化趋势，对单一市场依赖度降低，有助于分散贸易政策风险。
万华化学——MDI出口的核心受益标的
万华化学2023年收入结构中聚氨酯板块为绝对核心，海外收入占比41.0%，海外毛利占比37.9%，2015年以来占比持续提升。公司通过持续耕耘MDI行业，在规模、技术、成本多维度实现全球领先，并持续拓展TDI全球竞争力。2023年聚合MDI出口104.4万吨，万华化学作为全球最大MDI生产商，出口增长的绝大部分由其贡献。公司海外收入占比的提升直接反映了其在全球市场的定价权和份额扩张能力。
聚合MDI出口与万华化学海外收入数据
表：聚合MDI出口趋势与万华化学海外收入占比| 指标 | 2017年 | 2023年 | 变化 |
|---|
| 聚合MDI出口量（万吨） | — | 104.4 | 持续增长 |
| 聚合MDI出口占比 | 43.8% | 54.9% | +11.1pct |
| 万华化学海外收入占比 | 约32% | 41.0% | 持续提升 |
| 万华化学海外毛利占比 | 约28% | 37.9% | 持续提升 |
