2025年1月对于军工行业而言是业绩预披露与订单进展变化的关键时期。过去一年，由于订单下达时间不及预期等因素，军工板块整体业绩承压，迫切需要新订单支撑。年初通常是军工订单下发的重要时期，军方制定新采购计划并将订单分配给各军工企业。国金证券指出，十四五收官与十五五开启交汇，预计将有大量订单补发推动行业景气度恢复，2025年承前启后军工行情值得期待。本报告基于国金证券2025年1月6日发布的《关注军工业绩和订单节奏，布局景气恢复和新方向》，深入分析军工板块订单恢复预期。
军工板块订单恢复总览
2025年1月是军工行业业绩预披露与订单进展变化的关键窗口。首先，这是2024年业绩预披露的窗口期，市场密切关注企业财务报告以判断表现和增长潜力。其次，过去一年由于订单下达时间不及预期等因素，军工板块整体业绩承压，迫切需要新订单支撑。年初通常是军工订单下发的重要时期，军方制定新采购计划并将订单分配给各军工企业。2025年是十四五规划收官之年，预计有大量订单补发，推动行业景气度恢复。军方和重点单位正积极制定十五五规划打造未来五年增长点。
板块估值与安全边际
截至本周五收盘，军工板块PE为89.7倍，处于近5年历史PE的44.6%分位水平，估值处于历史中部，安全边际和配置性价比依旧较高。从细分板块看，航空装备PE为59.93，历史分位数34.0%处于低位；航海装备PE为94.21，历史分位数22.9%处于历史低位。十四五收官订单补发预期下，低估值细分板块有望率先修复。本周军工指数下跌10.48%，在申万31个一级行业中排名30/31，跑输三大指数5个百分点以上，调整已较为充分。
订单节奏的关键驱动因素
影响军工订单节奏的三大因素：其一，军方采购计划的制定通常在年初集中下达，2025年作为十四五收官年，存在前期延迟订单的集中补发；其二，实战化练兵强度持续提升，2025年全军热血开训，第73集团军某两栖重型合成旅开展全员全装实战化演练，消耗类武器装备需求旺盛；其三，国际地缘冲突持续，俄乌无人机袭击、以军摧毁叙利亚导弹生产基地等事件频发，全球对先进武器装备需求不断增加。订单恢复将直接改善军工企业现金流和盈利能力。
投资方向与受益标的
国金证券看好主战装备增量方向和新质生产力方向。主战装备方面，消耗性弹药关注航天电器、菲利华、楚江新材、北方导航等；航空航发关注中航电测、中航沈飞、中航西飞、航发动力、航发控制等；军贸出口关注国睿科技、航天南湖、中航西飞等。军工科技新质生产力方面，军工AI及机器人关注中科星图、建设工业、振芯科技、晶品特装；低空经济关注四川九洲、莱斯信息、新劲刚、万丰奥威；商业航天关注海格通信、臻镭科技、上海瀚讯。
表：军工细分板块估值与历史分位| 细分板块 | 当前PE | 近5年历史分位 | 估值水平 |
|---|
| 航天装备 | 146.92 | 83.1% | 较高 |
| 航空装备 | 59.93 | 34.0% | 低位 |
| 地面兵装 | 74.92 | 95.9% | 高位 |
| 航海装备 | 94.21 | 22.9% | 历史低位 |
| 军工电子 | 223.73 | 96.2% | 高位 |
