2024年军工行业并购重组迎来历史性高峰。国元证券研报指出，中航电测收购成都飞机工业集团100%股权（174.39亿元）、中国船舶并购中国重工100%股权（1151.5亿元）等标志性事件相继落地，军工资产重组金额创历史新高。在IPO收紧和市值管理政策双重驱动下，军工企业正从“由量转质”加速转型，并购重组有望成为军工央企盘活核心资产、实现价值回归的主要方式。
2024军工并购重组——规模创历史新高
2024年军工资产重组并购次数飙升、金额创历史新高。3月，中直股份收购昌河飞机工业集团及哈尔滨飞机工业集团100%股权（50.78亿元），成为航空工业集团唯一的直升机业务上市平台。10月，中航电测收购成都飞机工业集团100%股权（174.39亿元），这是航空工业集团内部专业化整合的标志性事件。
中国船舶并购中国重工100%股权（1151.5亿元）是2024年并购金额最大的项目，“两船合并”有望减少同业竞争压力，巩固在优势船型的领先地位。2025年1月，中核科技发布公告拟发行股份收购中核西仪100%股份，进一步增强装备制造领域竞争力。
政策驱动——并购重组市场化改革深化
2024年国家密集出台并购重组支持政策。4月新“国九条”明确提高上市标准，IPO收紧成为政策导向。6月“科八条”《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》发布。9月《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》出台，提升并购重组自主性和便利度。
军工行业作为我国高科技、新质生产力的标杆行业，随着政策出台已有显著转向，或将成为并购重组政策暖风的首批受益者。军工企业由量转质、以新促质，战略新兴产业是发展动能。国资委明确目标到2025年中央企业战略性新兴产业收入占比达35%。
市值管理——倒逼军工企业价值回归
2024年12月17日，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，对上市公司提升质量和各类市值管理工具使用做出更明确规范和指引。12月23-24日，国资委召开中央企业负责人会，对央国企经营指标体系及考核做出进一步部署。
军工企业多为央国企，作为国家安全建设的重要基石，上市公司市值却总与内在价值变化趋势偏离。近十年申万国防军工板块PE振幅达208.91倍，远高于其他行业。市值管理政策将倒逼军工企业做好价值回归与创造，促使市场价值回归内在价值。
并购重组催生投资机遇
大规模并购重组进程仍未结束，现行企业的良好示范效应将持续推升相关企业的资本运作。军工行业将以并购重组方式转型发展，军工板块或将成为并购重组政策暖风的首批受益者。
并购重组+IPO收紧+市值管理，三重政策叠加将盘活军工核心优质资产。建议关注航空、发动机、智能化、卫星互联网、无人机、远火、核技术等细分领域，重点布局高景气赛道、技术垄断性强、行业垄断性好的龙头公司。
表：2024年军工上市公司大规模并购案例| 时间 | 上市公司 | 并购标的 | 金额（亿元） |
|---|
| 2024年3月 | 中直股份 | 昌河飞机、哈尔滨飞机 | 50.78 |
| 2024年10月 | 中航电测 | 成都飞机工业集团 | 174.39 |
| 2024年10月 | 中国船舶 | 中国重工 | 1151.50 |
| 2025年1月 | 中核科技 | 中核西仪 | — |
