2025年是十四五收官之年，也是军工行业从调整期迈入新一轮景气上行周期的关键年份。山西证券最新年度策略报告指出，经历两年调整后，军工板块有望在2025年重新迈入上行通道。新军事变革主要围绕弹药精确制导化、武器装备无人化、战场体系网络化三个方面展开，推荐箭弹武器产业链、新型航空装备产业链以及无人装备产业链三大方向，重点公司包括北方导航、航天电器、中航沈飞、中航高科、光启技术、内蒙一机。
箭弹武器产业链——北方导航、航天电器
导弹、制导火箭弹等精确制导武器是现代战争中的主要火力打击手段，实战化训练消耗增加叠加新型导弹定型量产，短期增速和长期持续性俱佳。
北方导航：负责研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱，处于产业链核心环节。子公司中兵通信在军用超短波地空通信领域处于国内领导地位。受益于型号放量，业绩有望持续高增长。
航天电器：我国航天级和弹载连接器、数据总线产品的主要供应商。新布局的宇航连接器、高速连接器、光模块等新产品已实现批量订货，在商业航天、数据中心等领域得到应用，开辟新成长赛道。
新型航空装备产业链——中航沈飞、中航高科、光启技术
新型航空装备以隐身战斗机、隐身轰炸机、隐身无人机为主，是现代战争中最为重要的武器搭载平台。
中航沈飞：我国重要战斗机主要研制基地，歼-35舰载隐身战斗机研制成功使我国成为全球第二个能自研自产隐身舰载机的国家。歼-16系列仍是我军空军主力，歼-15将长期作为舰载机主力，持续受益于下游高景气度。
中航高科：聚焦碳纤维预浸料产品，处于碳纤维产业链核心枢纽环节，承担多型航空新装备预浸料研制、生产和供应，具有垄断优势。随着新型航空装备列装和复合材料应用比例提高，有望持续受益于航空新材料高景气度。
光启技术：国内唯一将超材料技术形成产品并大规模应用于尖端装备领域的公司，产品已在我国多型军用飞机、海军装备、导弹、反隐身雷达等核心装备上应用。超材料渗透率提升叠加新型装备转批产提速，有望驱动业绩持续增长。
无人装备产业链——内蒙一机
无人作战力量正加速战争形态演变。内蒙一机是我国唯一集主战坦克、轮式步兵战车、中口径火炮于一体的特种地面装备研制生产整机企业。通过参股战术无人机企业，持续深化地面装备与无人智能化对接应用，推进空地协同作战体系研究，加快向信息化、无人化、智能化方向转型，未来可为公司地面装备产品带来相应增长空间。
重点覆盖公司盈利预测及估值| 证券代码 | 证券名称 | 2025E EPS | 2025E PE | 投资评级 |
|---|
| 600435.SH | 北方导航 | 0.18 | 50.3 | 买入-A |
| 002025.SZ | 航天电器 | 2.38 | 19.4 | 增持-A |
| 600760.SH | 中航沈飞 | 1.65 | 28.1 | 买入-A |
| 600862.SH | 中航高科 | 1.02 | 23.0 | 增持-A |
| 002625.SZ | 光启技术 | 0.49 | 82.6 | 增持-A |
| 600967.SH | 内蒙一机 | 0.56 | 14.1 | 增持-A |
2025年投资策略——业绩筑底景气回升
2024年前三季度军工企业业绩承压，营收利润双双下滑，但9月以来随着大盘反弹和珠海航展等事件催化，板块大幅反弹。短期看，十四五收官之年随着延迟订单重新释放，需求端边际持续好转趋势确定性较高，行业“业绩底”逐渐明确。2027年建军目标迫近，军工板块有望在经历两年调整后重新迈入上行通道。关注箭弹武器、新型航空装备、无人装备三大方向的核心标的。
