中邮证券报告指出，中国军工企业正迎来军贸与军转民应用的广阔市场空间。2019-2023年中国军贸市占率仅5.80%，与美国41.72%差距巨大，多国国防预算创纪录增长有望带动军贸市场上行。商业航天和低空经济首次写入政府工作报告，2023年低空经济规模5059.5亿元，预计2026年突破1万亿元。C919累计承运旅客突破100万人次，5年内年产能规划150架，民航市场空间巨大。
军贸市场——中国军贸市占率有望快速提升
当前国际安全形势下多国提高国防预算，或带动军贸市场上行。2025财年美国国防预算增至8950亿美元创纪录同比增长6%；2024年欧盟国家国防开支预计增至3260亿欧元达创纪录水平；日本2025年度防卫费预算8.5万亿日元再创新高。军贸进口大国印度、沙特、巴基斯坦、阿尔及利亚、澳大利亚等纷纷增加国防预算。
2019-2023年，美国军贸出口同比增长17%，市场份额由34%提升至42%；法国军贸出口同比增长47%，市场份额由7.2%增长至11%；俄罗斯军贸出口同比下滑53%，市场份额由21%下滑至11%。中国军贸市占率仅5.80%，与美国41.72%和俄罗斯10.54%相比有较大差距，与我国大国地位不相匹配。
中国先进装备出口具备国际竞争力。歼35A、歼20S等新型战机，红-19地空导弹武器系统，新型察打一体无人机等装备亮相第十五届中国航展，展示了中国先进武器装备研制生产能力。在俄乌冲突导致俄罗斯军贸出口大幅下滑的背景下，中国军贸有望迎来快速发展窗口期。建议关注国睿科技、航天彩虹、高德红外、中航沈飞、晶品特装、广东宏大等。
商业航天——卫星互联网组网加速推进
2024年政府工作报告首次将商业航天写入，提出积极打造商业航天等新增长引擎。截至当前我国商业航天企业数量已超500家，其中运载火箭企业49家（总体约20家），卫星研制企业约141家（总体约50多家），卫星营运企业约178家，卫星应用企业约154家。
卫星互联网领域，截至2024年9月30日SpaceX共进行194批星链卫星发射，总发射7062颗，在轨7010颗，在役4727颗，已在100个国家拥有超400万用户。国内千帆星座由上海垣信卫星科技运营，计划2025年底实现648颗卫星提供区域网络覆盖，2027年底实现全球网络覆盖。2024年12月5日千帆极轨03组卫星发射升空，2025年我国卫星互联网探索和建设有望加速。
商业航天相关标的包括中国卫通、中国卫星、航天电子、海格通信、臻镭科技、铖昌科技等。国内商业航天企业众多，需避免低水平重复，聚焦技术创新与商业模式闭环。
低空经济——2026年规模有望突破1万亿元
2024年政府工作报告首次将低空经济写入，提出积极打造低空经济等新增长引擎。根据赛迪顾问数据，2023年中国低空经济规模达到5059.5亿元，增速33.8%。低空飞行器制造和低空运营服务贡献接近55%，间接引致经济活动贡献接近40%，低空基础设施和飞行保障发展潜力尚未充分显现。预计2026年低空经济规模有望突破1万亿元。
无人机城市飞行、eVTOL等低空经济业态发展进入试点阶段。2024年11月空军表示将支持四川、海南、湖南、安徽、江西5省低空改革和深圳无人机城市飞行试点。中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点。
低空经济产业相关标的包括低空基建（莱斯信息、中科星图、深城交、四川九洲、国睿科技、纳睿雷达、新劲刚、海格通信等）、飞行器（亿航智能、中直股份、航天电子、应流股份、光威复材等）、飞行器运营和模拟飞行（中信海直、海特高新等）。
军转民市场——C919、核聚变、非常规油气前景广阔
C919大型客机是我国首次按国际通行适航标准自行研制的喷气式干线客机。截至2024年12月19日，中国商飞已向三大航交付14架C919，累计承运旅客突破100万人次。三大航运营C919累计开通15条航线通航10座城市。中国国航、南方航空各签订100架C919购买协议，新飞机将于2024至2031年分批交付。中国商飞预计C919在5年内年产能规划达150架。C919机体制造商和航材经销商有望受益，相关标的包括中航西飞、中直股份、润贝航科、三角防务、广联航空、中航高科、光威复材等。
核聚变被誉为人类终极能源。聚变-裂变混合堆相比纯聚变堆大幅降低堆芯等离子体性能要求，相比裂变堆铀资源利用率高、燃料增殖能力强。高温超导技术突破使新型核聚变装置普遍使用高温超导磁体。我国核聚变实验装置包括西南物理研究院HL-2M、中科院等离子体物理研究所EAST/CRAFT/CFETR、新奥集团玄龙-50、能量奇点洪荒70、星环聚能SUNIST-2/CTRFR-1。建议关注联创光电、永鼎股份、国光电气、西部超导、安泰科技等。
非常规油气开采领域，射孔被誉为油气勘探开发临门一脚。2023年国内天然气对外依存度仍高达40%，页岩气产量250亿立方米仅为美国3%，而中国页岩气可采储量超30万亿立方米居世界第一。国内页岩气开采未来有望保持较快增速。相关标的包括航天智造。
军贸与商业航天市场重点方向及受益标的梳理表| 新市场方向 | 核心逻辑 | 市场空间 | 相关标的 |
|---|
| 军贸 | 中国市占率仅5.8%提升空间大，俄出口下滑创造窗口 | 全球军贸数千亿美元 | 国睿科技、航天彩虹、高德红外、中航沈飞 |
| 商业航天 | 卫星互联网组网加速，千帆星座2025年648颗卫星 | 商业航天500+企业 | 中国卫通、中国卫星、臻镭科技、铖昌科技 |
| 低空经济 | 2026年规模有望突破1万亿元，6城市eVTOL试点 | 2023年5059亿元 | 莱斯信息、中科星图、纳睿雷达、海格通信 |
| C919民航 | 5年产能规划150架，累计承运旅客破100万人次 | 千亿级市场 | 中航西飞、三角防务、中航高科、光威复材 |
| 核聚变 | 高温超导磁体推广，聚变-裂变混合堆即将建设 | 人类终极能源 | 联创光电、永鼎股份、国光电气、西部超导 |
