双减政策实施后，K12教育行业经历了深度洗牌。新东方教学中心从2021财年1669个骤降至2022财年744个，但2024财年已恢复至1025个。海通国际认为，监管常态化下行业格局显著优化，龙头机构凭借品牌、资金和教研优势在线下扩张中抢占先机。新东方25财年Q1新业务同比增50%，计划全年产能再提升20%-25%，反映了头部机构对未来市场空间的信心。
K12教育行业格局重塑：从收缩到扩张的拐点
双减后产能出清，龙头率先恢复扩张
双减前新东方学校及教学中心总数达1669个（2021财年），双减后骤降至744个（2022财年），2024财年恢复至1025个。好未来北京学习中心租赁面积从2021年的25.2万平降至1.6万平后，2024财年回升至2.0万平。行业供给端出清后，头部机构凭借品牌认知和资金优势率先重启扩张，中小机构由于师资和合规成本压力难以跟进。
新东方新业务同比+50%，非学科+学习机双轮驱动
2025财年Q1（截至2024年8月31日）新东方分业务表现：留学考培同比+19%、留学咨询同比+21%、国内考培同比+30%、高中业务同比+20%、新业务同比+50%。新业务中非学科辅导（约占50%）和学习机业务（约占1/3）均同比增长超55%。新业务的高速增长验证了非学科教育和教育科技产品的需求潜力，正逐步承接学科教育转型释放的需求。
产能扩张计划明确，25财年将提升20%-25%
新东方计划在25财年将总产能提高20%-25%，25财年Q2指引：海外相关业务同比+20%、国内考培同比+35%、高中业务同比+20%、新业务同比+50%。产能扩张的底气来自强劲的报名需求——非学科辅导和学习机业务的高增速反映了家长对素质教育产品的旺盛需求。好未来、卓越教育、思考乐教育等龙头同样呈现学习中心扩张趋势，行业正从“存量竞争”走向“增量扩张”。
竞争格局优化与区域性龙头的差异化发展
卓越教育、昂立教育等区域性龙头通过特色化发展巩固区域优势。卓越教育1H24素质教育业务同比+320.9%，全日制备考项目同比+19.7%；思考乐教育1H24非学业素质课程及其他同比+57.8%。双减后中小机构出清，区域性龙头在本土市场市占率提升，有望实现业绩和估值的双重修复。
表3：新东方双减前后教学中心数量变化| 财年 | 学校及教学中心数量（个） | 变化幅度 |
|---|
| 2021财年 | 1669 | - |
| 2022财年 | 744 | -55.4% |
| 2024财年 | 1025 | +37.8%（vs 2022） |
| 2025财年计划 | ~1200-1280 | +20%~+25% |
