尽管面临经济下行周期等宏观逆风，卡牌等潮品消费持续上行，成为悦己消费崛起的典型代表。2023年中国收藏卡市场规模158.9亿元，同比增长40.5%，预计2020-2025年复合增长率约39.11%。对比国际，日本人均卡牌支出92.3元为中国的约11倍，美国50.7元为中国的约6倍。信达证券指出，社交价值、收藏价值、新IP扩展新用户、线下渠道渗透、直播拆卡新模式、盲盒与稀缺卡机制等共同驱动卡牌市场高速增长。本报告基于信达证券2025年1月9日发布的行业策略报告，深入分析卡牌IP衍生品消费趋势。
卡牌IP衍生品消费总览
卡牌赛道正从“小众爱好”走向“大众消费”。2023年卡游已面向全球93个国家和地区的玩家，制造了超过648亿张卡牌。按卡牌类型拆分，2023年球星/明星卡市场规模43.6亿元、消费者177.8万人、单用户年支出2452元；IP卡市场规模115.4亿元、消费者491万人、单用户年支出2350元。2022年美国、中国、日本集换式卡牌市场规模分别为172亿元、122亿元和114亿元。中国集换式卡牌人均支出仅8.6元，与日本和美国相比分别有约11倍和6倍的提升空间。
卡牌市场增长的五大驱动力
信达证券认为卡牌市场高速增长背后有五大驱动因素：其一，社交价值与收藏价值——卡牌不仅是消费品，更承载社交货币与收藏品属性；其二，新IP扩展新用户群体——原神、铠甲勇士、大闹天宫等IP卡牌产品持续推出，触达不同年龄段与圈层用户；其三，线下渠道渗透到位——卡牌产品已进入便利店、潮玩店、书店等广泛线下场景；其四，直播拆卡拓宽渠道——抖音等平台直播拆卡模式创造新消费场景；其五，盲盒玩法与稀缺卡机制——盲盒抽卡叠加稀缺卡二手流通价值，提升用户消费频次与客单价。
IP方与渠道方加速入局
IP授权方积极布局卡牌赛道。奥飞娱乐出品的“铠甲勇士竞技收藏卡-战神版”2024年7月上线；上海电影与卡星时代合作推出《大闹天宫》等集换式卡牌产品；姚记科技子公司姚记潮品推出原神正版授权“七圣召唤”桌面卡牌游戏。投融资方面，杰森动漫获哔哩哔哩天使轮、阅文集团领投；Hitcard获Akatsuki、Cygames、Goodsmile等B轮融资；卡游动漫获红杉中国战略投资；卡淘Card Hobby获姚记科技A轮融资。信达证券认为IP方、发行方、渠道方加速入局，产业链生态持续完善。
市场空间展望与受益标的
信达证券看好卡牌行业长期增长。消费人数的提升、年龄层的扩张、渗透率的提升、人均消费金额的提升，将带动市场规模从当前的158.9亿元向未来700-900亿元的空间快速发展。受益标的方面，建议关注全产业链布局的泡泡玛特；IP授权方奥飞娱乐、上海电影、阅文集团、中文在线；发行与渠道相关的哔哩哔哩、姚记科技、广博股份、华立科技。卡牌赛道兼具消费升级与文化消费双重属性，有望穿越经济周期持续增长。
表：卡牌IP衍生品消费市场关键数据| 指标 | 数据 | 趋势 |
|---|
| 2023年中国收藏卡市场规模 | 158.9亿元 | 同比+40.5% |
| 2020-2025年复合增长率 | 39.11% | 高速增长 |
| 中国卡牌人均支出 | 8.6元 | 为日本1/11，美国1/6 |
| 球星/明星卡单用户年支出 | 2452元 | 消费者177.8万人 |
| IP卡单用户年支出 | 2350元 | 消费者491万人 |
