中泰证券核工装备系列报告指出，可控核聚变已成为我国未来能源的唯一方向，国务院国资委明确将其列为未来产业启航行动重点领域。2024年全球聚变投资达71亿美元（较2023年增9亿），公共资金占比60%。国内中核集团（200亿）、中科院（85亿）、中物院（50亿）三大体系同步推进，上海国资正式入局。本报告解析可控核聚变投资规模与产业进程。
全球聚变投资71亿美元，公共资金占比60%，商业化时间表明确
据核聚变能协会（FIA）数据，2024年全球核聚变投资达71亿美元，较2023年增加9亿美元，其中公共资金投入占比60%。全球核聚变公司数量从2023年43家增至45家以上，主要集中在美、英、日等国。FIA调研显示，大部分核聚变公司预计2031-2035年可实现可控核聚变向电网第一次供电，同时研发出低成本高Q值的商业化核聚变装置。
美国国家点火设施（NIF）2022年12月首次实现聚变点火，2023年三次重复验证，标志着惯性约束路线取得里程碑突破。磁约束方面，欧洲联合环（JET）在退役前最后一次实验创造69MJ能量纪录（Q值0.67），日本JT-60SA于2023年11月成功点火。全球聚变产业正从实验验证向工程示范加速过渡。
表：全球及国内核聚变投资规模对比| 投资主体 | 投资金额 | 重点方向 |
|---|
| 全球核聚变投资（2024） | 71亿美元 | 公共资金占60% |
| 中核集团（含江西） | 200亿人民币 | Q值>30，100MW发电 |
| 中科院合肥院（BEST） | 85亿人民币 | 紧凑型聚变堆 |
| 中物院（50MA装置） | 49.996亿人民币 | 聚变堆主机研究设施 |
国内投资“三足鼎立”，中核200亿领跑
国内聚变投资形成中核集团、中科院、中物院三大体系。2023年11月中核集团与江西省政府签署框架协议，共同推动可控核聚变项目，技术目标Q值大于30、连续发电功率100MW，总投资超200亿元。2023年12月成立中国聚变公司（筹），2024年9月正式成立中国聚变能源有限公司，11月注册地搬入上海。
中科院合肥物质科学研究院BEST项目于2023年8月招标，总投资规划85亿元，2024年5月聚变新能完成A轮融资、注册资本145亿元，同年11月聚变产业联盟正式成立。中物院流体物理研究所“十四五”重大专项设立50MA装置，预计投资49.996亿元，建设工期90个月。
上海国资入局，打造聚变产业集群
2024年11月20日，上海未来聚变能源科技有限公司成立，股东为上海国投科创（49.32%）、上海电气控股（31.19%）、上海申能诚毅（19.49%），均由上海国资委100%控股。上海2022年即出台《上海打造未来产业创新高地发展壮大未来产业集群行动方案》，明确研发高温超导可控核聚变实验装置。
上海已形成以上海超导（高温超导带材）、上创超导、翌曦科技、太平洋科技、能量奇点等企业为核心的聚变产业链集群，为可控核聚变产业化奠定良好基础。能量奇点已完成天使轮+Pre-A合计8亿人民币融资。
投资逻辑：万亿级产业蓄势待发
可控核聚变是我国未来能源的唯一方向，国务院国资委已明确将其列为未来产业启航行动重点。参考ITER（国际热核聚变实验堆）2.3万吨、30米高的建设体量，单个聚变堆投资规模可达百亿级。国内三大体系+上海国资的“3+1”投资格局已初步成型。随着2031-2035年商业化时间表的临近，聚变产业链有望进入加速建设期，建议关注超导磁体、氚工厂等核心环节。
