国金证券交运周报分析了2025年1月快递行业数据。顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+16.0%、+2.9%、+5.4%、+11.8%，快递单票收入分别-8.2%、-11.0%、-4.1%、-5.9%，行业呈现典型的“量增价减”格局。2024年12月全国快递业务量178亿件同比+22.3%，单票收入7.75元同比-13.6%。快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为85.2。价格竞争持续，单票收入承压，预计行业出清后竞争格局将优化。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。
1月快递业务量增长分化，顺丰同比+16%领跑
2025年1月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+16.0%、+2.9%、+5.4%、+11.8%。顺丰业务量增速领先，反映其品牌溢价和服务质量优势在价格竞争中的韧性。圆通和申通保持正增长，韵达增速放缓。
2024年12月全国快递业务量完成178亿件，同比+22.3%，全年快递业务量保持较高增速。2024年快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为85.2，较1-11月基本持平，行业集中度维持高位。
从周度数据看，上周（2/17-2/23）邮政快递累计揽收量约37.57亿件，环比+3.7%，同比+35.8%；累计投递量约37.83亿件，环比-2.25%，同比+40.9%。揽收投递量同比高增反映快递需求旺盛，春节后行业恢复迅速。
单票收入持续下行，顺丰降幅-8.2%相对温和
2025年1月，顺丰、韵达、圆通、申通快递单票收入分别-8.2%、-11.0%、-4.1%、-5.9%。2024年12月快递单票收入7.75元，同比-13.6%，降幅较大。顺丰单票收入15.6元远高于通达系，价格降幅相对温和；通达系单票收入在2.02-2.35元之间，价格竞争更为激烈。
价格竞争持续的原因：一是行业产能过剩，快递企业通过降价争夺市场份额；二是规模效应驱动，成本下降为价格战提供空间；三是电商平台价格敏感度较高，快递价格成为商家选择的重要因素。单票收入承压，预计行业出清后竞争格局将优化。
快递企业收入分化，顺丰收入同比+6.5%
2025年1月，顺丰快递业务收入207.6亿元同比+6.5%，圆通53.4亿元同比+1.5%，申通41.7亿元同比+5.1%，韵达40.7亿元同比-8.4%。顺丰收入增速领先，圆通和申通收入正增长，韵达受业务量增速放缓和价格下降双重影响收入同比下降。
顺丰收入保持正增长的核心驱动力是业务量增长（+16%）对冲了单价下降（-8.2%）。通达系方面，圆通业务量+5.4%与单价-4.1%基本对冲，申通业务量+11.8%对冲单价-5.9%，韵达业务量+2.9%难以对冲单价-11.0%。
行业展望与投资建议
快递行业量增价减格局短期难改，但头部企业通过规模效应和成本管控有望保持盈利能力。行业集中度CR8为85.2，预计行业出清后竞争格局将优化。
推荐顺丰控股：一是经营韧性较强，品牌溢价和服务质量优势支撑业务量增长；二是估值性价比突出，当前估值处于历史中低位；三是股东回报持续提升，股息率具有吸引力。考虑快递行业竞争格局演变和龙头企业估值水平，顺丰控股具备配置价值。
建议关注圆通速递：业务量保持增长，数字化运营能力提升成本管控，盈利能力相对稳健。韵达股份和申通快递需关注价格竞争对盈利的影响，等待行业出清信号。
2025年1月上市快递企业数据对比| 公司 | 业务量同比 | 单票收入同比 | 收入同比 | 单票收入（元） |
|---|
| 顺丰 | +16.0% | -8.2% | +6.5% | 15.61 |
| 圆通 | +5.4% | -4.1% | +1.5% | 2.35 |
| 申通 | +11.8% | -5.9% | +5.1% | 2.06 |
| 韵达 | +2.9% | -11.0% | -8.4% | 2.02 |
