跨境电商正成为航空货运需求增长的核心引擎。信达证券报告指出，中国跨境电商出口2018-2023年CAGR达24.7%，占货物出口比重从3.7%升至8.1%。亚洲电商消费品凭借制造业产业链优势具备明显价格性价比，迎合欧美消费者网购需求。东航物流跨境电商货量2020-2023年CAGR达70.9%，收入占比从2.7%升至22.8%。美国800美元以下包裹免关税政策利好跨境直邮小包发展，欧美电商渗透率仍有较大提升空间。
亚洲电商性价比优势：单位物流成本仅为美国36.6%
中国及日本等亚洲地区制造业增加值占GDP比重基本在20%以上，明显高于欧美地区。凭借完备的制造产业链和成熟供应链体系，亚洲国家在服饰鞋包、家居百货等消费品领域打造明显价格优势——大规模生产降低单位成本，销售平台直接对接工厂减少中间环节。
中国物流基础设施完善。2000-2021年中国物流成本年均复合增速12.2%，美国为3.2%；货运周转量年均复合增速分别为8.0%和0.6%。中国物流成本总额及货运周转量均已超过美国。2021年中国单位吨公里物流成本0.116元，仅为美国的36.6%，近几年比率基本都在40%左右。低价高效的物流配送体系进一步强化亚洲电商消费品性价比优势。
从电商渗透率看，2023年中国电商渗透率已提升至27.6%，美国仅有15.3%，差距约12个百分点。ECDB预计2023-2028年美国电商市场CAGR约8%、欧洲约7%，欧美电商市场仍有较大增长空间。
欧美网购需求旺盛：美国黑五电商CAGR+11.6%
欧美地区线上购物零售额持续提升。2015-2023年中国线上购物零售额CAGR达19.0%，美国达15.9%，欧盟网购零售销售在疫情前已呈明显上升趋势。多方因素促使欧美网购需求增加：
便捷性需求增加：送货上门（43%）、节省时间（38%）、广泛产品范围（26%）等驱动因素迎合消费者碎片化购物需求。
性价比偏好：经济形势不稳定及通胀影响下，消费者更注重价格，价格便宜（39%）及优惠（33%）是重要网购驱动因素。美国2021-2024年假日季各类电商产品折扣力度基本呈现加大趋势，电商价格指数连续下降26个月。
新一代消费主力兴起：互联网用户占比增加和移动支付快速发展，年轻人更愿尝试新的购物方式。
2017-2024年美国“黑色星期五”电商销售额CAGR达11.6%，2024年线上消费增速14.6%远高于实体店0.7%。Facteus数据显示2024年美国黑五实体店销售额同比-5.4%，线上同比+11.1%。
跨境电商物流：800美元免税政策利好发展
跨境电商物流模式大体分为跨境直发和海外仓两种。跨境直发模式发展较快，国际快递及专线物流的运输方式使用较多。2016年美国国会修订《1930年关税法》第321条，将小额免税最低额度从200美元提高至800美元，每人每天可进口800美元及以下商品免关税和税赋。
跨境电商平台商品平均货值相对较低，该政策大大降低跨境小包直邮成本。2012-2020年美国小额商品进口额从4000万美元增至670亿美元以上。中国跨境电商出口额2018-2023年从0.61万亿增至1.84万亿，CAGR达24.7%，占货物出口比重从3.7%升至7.7%，2024H1进一步提升至8.1%。
2023年中国对美/英/德跨境电商出口额合计占比超50%，出口商品90%以上是服饰鞋包、家居家纺、数码产品等消费品。跨境直邮小包多为2C端货值较低商品，适合航空货运方式运输。
航空货运龙头：东航物流跨境电商货量CAGR+70.9%
航空货运运力供给受限。中国国内现有货机257架（2023年），大型货机占比36.6%。受供应链问题影响，飞机制造商在货机生产和交付上存在延迟，腹仓运力增长有限。相对需求持续增长的电商市场，航空货运运力供给提升有限。
东航物流把握跨境电商物流增长机会。2020-2023年跨境电商货量年均增速达70.9%，2023年货量近11万吨；跨境电商业务收入年均增速73.6%，占公司整体收入比重从2018年2.74%提升至2023年22.78%，成为重要创收来源。
国货航同样紧抓跨境电商机遇，在传统航空运输服务基础上向上下游延伸服务链条。2024Q1-3国货航营收同比+44.8%、归母净利润同比+71.1%。跨境电商需求持续增长贡献航空货运新增量，航空货运龙头有望显著受益。
跨境电商及空运物流核心指标| 指标 | 数据 | 趋势 |
|---|
| 跨境电商出口CAGR（2018-2023） | 24.7% | 高速增长 |
| 跨境电商出口占货物出口比重 | 8.1%（24H1） | 持续提升 |
| 美国黑五电商CAGR（2017-2024） | 11.6% | 持续增长 |
| 东航物流跨境电商货量CAGR | 70.9%（2020-2023） | 爆发增长 |
| 东航物流跨境电商收入占比 | 22.78%（2023） | 较2018年+20pct |
